纽威股份(603699):Q3扣非归母净利同比增长超83％

Q3单季度业绩同比+67.2％,维持"增持"评级2023年前三季度,公司共实现营业收入42.40亿元,同比+43.5％;归母净利润5.88亿元,同比+69.7％;扣非归母净利润6.30亿元,同比+85.2％。

   其中Q3单季度,实现营业收入18.17亿元,同比+67.2％;归母净利润2.52亿元,同比+59.7％;扣非归母净利润2.78亿元,同比+83.9％。下游石油海工高景气,助力公司盈利能力提升。我们预计23-25年归母净利润分别为6.02、7.30、8.61亿元,对应PE为18、14、12倍。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为18倍。考虑到公司高端产品持续突破,出海优势强化,盈利能力有望进一步提升,给予公司23年19xPE,目标价15.27(前值:16.00)元,维持"增持"评级。

   盈利能力稳定提升,期间费用控制良好2023年前三季度,公司毛利率30.9％,同比+2.90pp。其中Q3单季度,毛利率32.6％,同比+4.33pp。主要系公司高端产品持续突破,市场竞争力增强所致。期间费用率方面,2023年前三季度公司实现销售费用率7.0％,同比-0.56pp;管理费用率3.0％,同比-0.72pp;财务费用率-1.2％,同比+2.58pp;研发费用率2.8％,同比-1.93pp。合计期间费用率达11.64％,同比-0.62pp。

   深耕高端阀门产品领域,深化国际合作公司具有丰富的阀门设计、制造、应用经验及人才储备,深耕高端阀门产品领域。公司官网显示,9月纽威自主研发的液氢低温阀通过了中国航天中心的模拟工况实验,成为国内首家达到这一标准的阀门制造商,解决了液氢低温储运的一大难题。据江苏省发改委相关公告,纽威核安全级阀门工程研究中心入选省级工程研究中心。该研究中心围绕核能发电装备用阀门发展中存在的共性问题,将确保国内核工业发展的战略安全性。国际合作方面,9月13日壳牌与纽威签署了战略合作备忘录,双方将在过去20年的战略合作伙伴基础上,致力于全方位多领域的深化合作。

   多元布局助力长久发展,维持"增持"评级纽威作为国内工业阀门龙头,在保持传统领域优势的同时,积极布局多元化发展。公司不断推进产品结构升级,在海工等多个领域取得新突破,填补了国产高端产品市场空白。我们预计23-25年归母净利润分别为6.02、7.30、8.61亿元,对应PE为18、14、12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;运费与汇率波动;与石油化工行业需求关联性较高;新领域拓展不及预期。