润泽科技(300442):业绩符合预期,项目交付全面推进-2023年三季报点评

事件:10月25日,公司发布2023年三季报业绩:2023Q3公司实现收入9.98亿元,同比增长39.12％;实现归母净利润4.18亿元,同比增长20.94％;实现扣非净利润4.19亿元,同比增长44.63％。

   点评:

   业绩符合预期,新项目建设交付全面推进。2023年前三季度公司实现营业总收入26.81亿元,同比增长34.76％;实现归母净利润11.20亿元,同比增长36.51％;实现扣非归母净利润11.18亿元,同比增长46.89％;实现经营活动的现金流净额18.25亿元,同比增长38.26％。今年以来,公司多地项目开始陆续交付,其中平湖数据中心一期已开始交付,大湾区佛山和惠州数据中心、重庆数据中心即将完成一期工程建设,计划于2023年内陆续交付投运。公司立足廊坊、平湖、佛山和惠州、重庆和兰州,前瞻性地在"东数西算"国家算力枢纽节点中的五大核心区域、六大算力节点,总体规划布局56栋数据中心、约29万架机柜,资源储备充足。

   新项目交付爬坡影响短期毛利率。2023Q3公司综合毛利率为47.6％,同比减少9.5pct,预计主要因机柜总量不断增加,短期上架率爬坡所致;销售费用率0.1％,同比增加0.4pct;管理费用率为3.9％,同比增加0.9pct,预计主要因多地交付带来的投入增加;研发费用率为2.2％,同比减少0.4pct。

   智能业务液冷中心陆续交付,AIDC正式起航。公司将逐步对低功率机柜进行升级改造,加快推进高密机柜和液冷机柜应用,向智算中心和超算中心快速演进,形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。投资建议:在AI等新技术加速渗透背景下,IDC行业高速发展。公司综合优势突出,储备充分,有望加速发展。预计公司2023-2025年分别实现营业收入38.82、54.35、79.35亿元,实现归母净利润16.54、22.87和34.60亿元,对应P/E分别为24倍、17倍和12倍。看好公司业务前景,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;行业竞争加剧;业绩承诺可能不达标的风险。