老板电器(002508):厨电龙头经营稳健-23年三季报点评

事件概述

   公司发布23年三季报:

   23Q1-Q3:营业总收入79.33亿元(YOY+9.62％),归母净利润13.73亿元(YOY+11.31％),扣非后归母净利润12.83亿元(YOY+13.33％)。

   23Q3:营业总收入29.98亿元(YOY+7.37％),归母净利润5.43亿元(YOY+6.53％),扣非后归母净利润5.37亿元(YOY+8.07％)。

   分析判断

   收入端:增速稳健,表现优于行业。我们判断单三季度收入增速环比放缓主要系保交楼政策拉动作用减弱,工程渠道增速放缓所致。从行业端看,厨电整体受地产影响承压明显,公司作为龙头表现优于行业。根据奥维数据,Q3线上油烟机/燃气灶销售额同比增速分别为-0.4％/-1.6％,其中老板品牌分别为7.7％/13.2％。

   利润端:23Q1-Q3公司实现销售毛利率52.03％(YOY+1.41pct),归母净利率17.31％(YOY+0.26pct);对应Q3销售毛利率52.19％(YOY-0.07pct),归母净利率18.12％(YOY-0.14pct)。

   单三季度费用率则较为稳定。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为26.97％/4.12％/3.52％,同比分别+0.50pct/+0.05pct/-0.10pct;对应Q3分别为25.98％/4.11％/3.55％,同比分别-0.20pct/+0.14pct/+0.23pct。

   投资建议

   结合三季报信息,我们调整23-25年公司收入预测为113.29/123.49/134.61亿元(前值为23-24年117.63/132.92亿元),同比分别+10.30％/+9.00％/+9.00％。毛利率方面,预计23-25年分别为51.50％/51.50％/51.50％。对应23-25年归母净利润分别为18.53/21.08/23.74亿元(前值为23-24年20.76/26.46亿元),同比分别+17.87％/+13.72％/+12.66％,相应EPS分别为1.95/2.22/2.50元,以23年10月26日收盘价22.96元计算,对应PE分别为11.76/10.34/9.18倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   房地产市场波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。