明月镜片(301101):2023Q3业绩符合预期,离焦镜保持高成长性-公司信息更新报告

2023Q3业绩符合预期,离焦镜保持高成长性,维持"买入"评级2023Q1-Q3营收5.6亿元/+23.8％,归母净利1.2亿元/+40.3％,扣非归母净利1.1亿元/+62.3％;单季度看,2023Q3收入2.0亿元/+17.0％,归母净利润4230万元/+20.9％。公司离焦镜业务成长动力充足,公司第二增长曲线已现,我们上调2023-2025年预测,预计2023-2025年归母净利润为1.72/2.13/2.64亿元(原值1.71/2.12/2.62亿元),对应EPS为0.85/1.05/1.31元,当前股价对应PE为40.1/32.4/26.1倍,公司离焦镜SKU丰富且性价比高,行业渗透率稳步提升,我们看好2023Q4及2024年维持高增长,维持"买入"评级。

   前三季度毛、净利率双升,2023年盈利能力仍有上行空间2023Q1-Q3公司毛利率为57.9％(+3.7pct),净利率为23.7％(+2.6pct),盈利能力明显提升。毛利率提升预计系镜片中包括离镜在内的高盈利水平的产品占比提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0％/9.9％/3.0％/-1.6％,同比分别+4.0/-2.5/-0.3/-1.3pct。分季度看,公司Q3季度毛利率60.2％(+4.8pct),期间费用率为35.0％(+6.3pct),综合影响下,公司Q3净利率为23.5％(+1.0pct)。2023Q3公司销售费用增长主要系广宣费用投入增加、销售规模和销售队伍扩大。伴随广宣等销售费用优化,传统镜片营收结构改善,我们预计公司净利率仍有上行空间。

   2023Q1-Q3离焦镜销售额同比+74％,三大明星产品占传统镜片比例过半(1)"轻松控"系列:公司2023Q1-Q3实现销售额9971万元,同比增长74％,环比继续大幅增长。目前离焦镜行业渗透率仍较低,我们继续看好公司离焦镜的高成长性,驱动力包括:产品推新快,二代产品(多点微透镜离焦镜片)占比进一步提升;性价比高,明月镜片零售端离焦镜价格带1500-3000+元(预计医疗版整体价格高于零售版),整体价格低于外资品牌;渠道优势强:公司既有合作门店数万家,超过八成客户已经开始销售"轻松控"系列产品;医疗渠道已进一步打开。(2)传统镜片方面:2023Q3公司产品聚焦策略效果显著,大单品持续领涨,其中,PMC系列2023Q3收入同比增长77.3％,1.71系列产品同比增长26.6％,三大明星产品的收入在常规镜片营收中占比超过一半。

   风险提示:渠道拓展不及预期,离焦镜行业竞争加剧,原材料价格波动