老板电器(002508):23Q3业绩稳步增长,份额保持领先

公司披露2023年三季报,业绩保持稳定增长。2023Q1-Q3营业收入79.3亿元(YoY+9.6％)、归母净利润13.7亿元(YoY+11.3％),扣非净利润12.83亿元(YoY+13.3％)。23Q3单季收入30.0亿元(YoY+7.4％);归母净利润5.4亿元(YoY+6.5％),扣非净利润5.37亿元(YoY+8.1％)。

   受益于行业集中度提升与保交楼政策落地,公司收入稳步增长。23Q3公司收入30.0亿元,同比增长7.4％。分渠道来看,零售端,头部品牌集中度持续提升;工程端,23Q3商品房销售面积同比下降22.2％,但受益于"保交楼"政策的逐步落地,房屋竣工面积同比增长20.9％,同时内部风险管理能力增强,工程业务保持增长。

   主品类保持份额领先,集成灶等新兴品类快速发展。参考奥维云网数据,23年1-9月,公司主品类(油烟机、燃气灶)的线上、线下零售额份额均位居第一。新兴品类方面,公司集成灶线下零售额份额跃居第一,洗碗机线下零售额份额也位居前三。

   原材料对成本的影响减小,盈利能力基本稳定。23Q3毛利率为52.2％(YoY-0.1pct),原材料价格波动对毛利率影响逐步减小。费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为26.0％/4.1％/-1.2％/3.6％,同比-0.2pct/+0.1pct/+1.0pct/+0.2pct,归母净利率为18.1％(YoY-0.1pct)。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司归母净利分别为17.5/19.9/21.9亿元,同比增速分别为11.4％/13.4％/10.4％。基于公司在厨电行业的竞争力以及第二增长曲线的良好预期,参考可比公司估值以及公司业绩增速,给予公司2023年15xPE,对应合理价值27.69元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;地产持续低迷;竞争格局恶化。