纽威股份(603699):Q3业绩超预期,利润率拐点已至

公司发布2023年三季报,业绩超过我们预期。公司三季度营收18.2亿元,同比增长67.2％;实现归母净利润2.52亿元,同比提升59.8％。实现扣非净利润2.78亿元,同比增长83.9％。业绩表现超过我们预期。

   公司本季度实现了上市以来单季度最高营收和净利润水平,充分体现公司较为优异的盈利能力和业务表现。

   公司盈利拐点显现,订单结构改善驱动利润率提升。公司23Q3毛利率为32.6％,同比/环比提升4.3/2.0个百分点。毛利率修复的趋势明显。Q3实现净利润率14％,基本恢复到了历史平均水平,但同比及环比有所回落。净利率回落的核心原因是23Q2和22Q3均有较大的汇兑收益,扣除汇兑后同比环比仍然改善明显。公司利润率改善的核心驱动来自产品结构的不断改善,下游高端阀门的需求持续旺盛。

   海工造船等下游高景气驱动订单高增长,业绩修复有望持续。根据公司9月22日发布的《2023年1-8月主要经营数据公告(临2023-065)》显示,公司1-8月新接订单达到44.2亿元,同比增长42％。公司Q3销售/管理/研发费用率分别达到6.3％/2.4％/2.8％,分别同比下降0.78/0.92/2.22pct。随着公司产能利用率逐步爬坡,费用率管控得当仍有进一步优化空间。

   盈利预测与投资建议。公司正处于下游高景气带动的业绩释放阶段,我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.3/8.6/11.1亿元,对应P/E分别为14.5/12.3/9.5倍。考虑到公司在下游多领域同步突破,在手订单量维持饱满,我们给予公司23年20xPE,对应合理价值19.4元/股,继续维持"买入"评级。

   风险提示:油气价格下跌;上游扩产不及预期,原材料成本上行等。