苏美达(600710):盈利能力持续提升,船舶订单有序兑现

事件:公司发布2023年三季报,23Q1-3实现营业收入960.61亿元,同减16.44％,实现归母净利润8.95亿元,同增13.78％,实现扣非归母净利润7.03亿元,同增2.74％。分季度看,23Q3单季度实现营业收入315.57亿元,同减17.72％,实现归母净利润3.83亿元,同增14.80％,实现扣非归母净利润2.73亿元,同增2.96％。

   盈利能力持续向好。公司23Q1-3毛利率为5.10％,同比增长0.97pp,23Q3毛利率为5.63％,同比增长1.12pp。费用端来看,公司23Q1-3期间费用率2.23％,同比增长0.37pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16％/0.68％/0.33％/0.06％,同比增长0.20pp/增长0.14pp/增长0.05pp/降低0.03pp。综合影响下,23Q1-3归母净利率为0.93％,同比增长0.25pp,23Q3归母净利率为1.21％,同比增长0.34pp。我们预计公司持续拓展产业链板块有望进一步推涨利润率。

   积极调整品类结构,现金流有所承压。23Q1-3公司经营性现金流同减92.13％至3.48亿元,主因公司调整供应链板块品类结构,购买商品及接受劳务支出现金增加。后续品类结构改善有望推动公司毛利率提升。

   船舶订单有序交付,业绩逐步兑现。据苏美达股份公众号,截至三季度,公司已成功交付新船15艘,其中包括5艘皇冠63PLUS船,在手订单交船已排期至26年下半年。公司升级船型获市场认可,据苏美达船舶公众号,公司今年10月与航运巨头嘉吉海运前签署12艘皇冠63PLUS新造散货船长期期租协议,造船+航运双轮驱动取得新进展。

   盈利预测及投资建议:预计公司23-25年实现归母净利润10.12、11.62、13.46亿元,同比增速分别为10.5％、14.9％、15.7％,维持对公司合理价值为9.29元/股的判断,对应23年PE12倍,维持"买入"评级。

   风险提示。大宗商品需求波动,市场竞争激烈,海外市场和汇率波动。