迈为股份(300751):业绩环比显著提升,毛利率环比改善-2023三季报点评

事件:迈为股份10月24日发布2023年三季报:2023前三季度公司实现收入51.07亿元,同比增长69.35％;实现归母净利润7.14亿元,同比增长3.88％;实现扣非归母净利润6.62亿元,同比增长4.26％。

   投资要点:业绩环比显著提升,合同负债及存货显著增长。2023Q3实现收入22.38亿元,环比增长30.74％,同比增长78.28％;实现归母净利润2.89亿元,环比增长41.92％,同比减少0.56％。截至2023Q3,公司合同负债为76.40亿元,同比增长120.19％,相比2023H1增长14.70％;存货为111.50亿元,同比增长171.01％,相比2023H1增长21.67％;合同负债及存货显著增长或表明公司在手订单持续增长,未来业绩高增可期。

   毛利率环比改善,持续加大研发投入。2023前三季度公司毛利率为32.53％,同比下降6.14pct;归母净利率为13.97％,同比下降8.81pct。2023Q3毛利率为32.30％,环比增长0.48pct,同比下降4.40pct,归母净利率为12.34％,环比增长1.39pct,同比下降9.99pct。公司异质结整线设备逐步开始验收,前期存在产线改造情况,同时尚未产生规模效应,目前异质结整线设备毛利率较低,进而影响整线设备毛利率,2023Q3毛利率和净利率均环比提升或表明费用前置影响逐渐减弱。2023前三季度公司期间费用率为19.53％,同比增长3.17pct,其中销售费用为4.29亿元,同比增长139.62％;管理费用为1.25亿元,同比增长37.99％;研发费用为4.89亿元,同比增长44.09％;财务费用为-0.46亿元。

   异质结设备持续领先,多点布局开启广阔空间。降本方面,公司积极开发少银、无银方案,采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗;提效方面,公司通过大片化、薄片化、半片化、微晶化等方式进一步提升电池效率。根据迈为股份公众号,2023年9月公司与华晟新能源签署战略合作框架协议,华晟新能源将在三年内向公司分期释放不低于20GW高效异质结NBB组件串焊设备需求订单,首期5.4GWNBB串焊设备采购合同已于9月16日签订。

   盈利预测和投资评级

   公司前瞻布局异质结电池整线设备,持续保持领先,多元化布局有望开启新的增长空间。我们预计公司2023-2025年实现收入70.34、103.29、152.50亿元,实现归母净利润12.27、20.11、31.25亿元,现价对应PE分别为26.38、16.10、10.36倍,维持"买入"评级。

   风险提示下游扩产不及预期;新技术渗透率不及预期;市场竞争加剧;研发布局与下游发展趋势不匹配;海外需求不及预期;存货减值及应收账款等风险。