彤程新材(603650):Q3归母净利同比高增,电子材料有望持续放量-2023年3季报点评报告

事件:2023年10月25日,彤程新材发布三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入21.96亿元,同比+18.89％;实现归母净利润3.50亿元,同比+45.57％;实现扣非归母净利润3.25亿元,同比+70.00％。销售毛利率为23.96％,同比持平;销售净利率为15.79％,同比增加3.36pct。

   2023Q3,公司实现营业收入8.26亿元,同比+23.20％,环比+17.33％;实现归母净利润1.27亿元,同比+124.55％,环比-9.29％;实现扣非归母净利润1.04亿元,同比+100.68％,环比-25.71％。销售毛利率为22.99％,同比减少0.79pct,环比减少1.54pct;销售净利率为15.92％,同比增加7.64pct,环比减少3.28pct。

   投资要点:下游景气度持续提升,2023Q3业绩同比高增

   2023Q3,公司实现营业收入8.26亿元,同比+23.20％,环比+17.33％;实现归母净利润1.27亿元,同比+124.55％,环比-9.29％。2023Q3,在下游轮胎国内外需求提升的背景下,公司主营产品特种橡胶助剂销量继续高增,单季度销售3.85万吨,同比+24.21％,环比+12.66％。同时,电子材料板块,随着成熟产品的持续放量以及新产品的增加,电子材料销售3400吨,同比+37.82％,环比+26.82％。但在上游苯酚价格上涨的背景下,特种橡胶助剂销售单价尽管有所提升,但价差收窄,2023Q3综合毛利率略有下滑,为22.99％,同比减少0.79pct,环比减少1.54pct。

   三费方面,2023Q3,公司销售/管理/财务费用率分别为2.99％/5.71％1.95％,同比分别-0.81％/-1.24％/+0.40％,环比分别-0.26％/-0.86％/+1.33％,整体波动不大。高端光刻胶进展迅速,电子材料有望持续放量公司电子材料业务板块进展迅速,半导体光刻胶方面,G线、I线、Krf光刻胶都已完成量产出货,同时公司还布局上游树脂,进一步解决上游供应链问题;面板光刻胶方面,截至2023年上半年,北旭电子位列国内本土第一大供应商,在国内最大面板客户京东方占有率约50％以上,并已经向H客户两家工厂、CH客户正式量产销售;同时,T客户等导入测试工作,已经取得阶段性进展。随着1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套项目在三季度的正式投产,公司在该领域有望持续放量。

   盈利预测和投资评级

   基于公司前三季度表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利分别4.79、5.17、5.82亿元,对应的PE分别为41、38和34倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;产品验证不及预期风险;产品价格大幅下跌;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。