滨江集团(002244):业绩持续增长,受益杭州政策利好-三季点评

2023年10月26日公司披露2023年三季报。经追溯调整后,前三季度公司营收463.93亿元,同比+113.50％;归母净利润24.73亿元,同比+20.23％。其中,单第三季度营收193.64亿元,同比+110.98％;归母净利润8.36亿元,同比+8.39％。

   营收持续高增长,归母净利润符合预期:公司营收维持较高的增速,主要由于期内结转的并表项目大幅增加,与之对应的是对联合营企业的投资收益同比下滑76.1％至3.69亿元。归母净利润增速低于营收增速,主要由于:①前三季度毛利率14.99％,同比下降1.66个百分点;②前三季度共计提资产和信用减值损失7.8亿元,去年同期为2.4亿元。

   销售表现稳健,有望受益于杭州政策利好:2023年1-9月公司全口径销售额1221亿元,同比+16％,处于行业第10位(较2022全年提升3位)。10月16日杭州将限购范围由9个城区缩小至上城、拱墅、西湖、滨江;同日将限购区首套最低首付比例调整为不低于25％,二套最低首付比例调整为不低于35％。在政策利好的刺激下,克而瑞高频数据显示10.16-10.22期间杭州共成交商品房1156套,环比+43.1％,同时去化率、来访量也均有不同程度的上涨。当前杭州市场边际改善,四季度项目供应及需求有望持续释放,为公司销售去化提供保障。

   持续补充杭州土储,助力未来销售:继上半年新增项目22个后(其中杭州19个),公司于9月末杭州十一批次土拍中摇得拱墅区一宗地块,进一步补充主城区优质土储。在政策效果持续释放下,公司凭借在杭州充足的土储及品牌影响力,将助力后续销售增长,巩固杭州市场份额。

   公司深耕杭州,杭州放松限购限贷后市场表现有所改善,销售和利润有保障,预计公司业绩将维持较高增速。我们维持公司盈利预测不变,2023-25年归母净利润分别为47.2亿元、61.4亿元和73.6亿元,增速分别为26.3％、29.9％和19.9％,公司股票现价对应2023-25年PE估值分别为5.6x、4.3x、3.6x,维持"买入"评级。

   土地市场竞争加剧;杭州市场大幅下行;其他房企频繁违约