滨江集团(002244):收入大幅提高,销售逆势增长-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现收入463.93亿元,同比增长133.50％;归母净利润24.73亿元,同比增长20.23％;基本每股收益0.79元/股,同比增长19.7％。

   收入表现亮眼:2023年前三季度,公司实现营业收入463.93亿元,同比增长133.5％,收入大幅提高主要由于当期交付楼盘较上年同期增长;归母净利润24.73亿元,同比增长20.23％。归母净利润增速低于营业收入增速,主要有如下原因:1)2023年前三季度公司毛利率14.99％,较去年同期下降1.66pct;

   2)营业税金及附加同比增长158.35％,主要由于交付楼盘较多并且部分交付楼盘土地增值税率较高;3)2023年前三季度实现投资净收益4.28亿元,同比下降72.98％,主要由于对联合营企业的投资收益减少;4)2023年前三季度计提资产减值损失6.25亿元,去年同期尚未计提;5)2023年前三季度实现少数股东损益4.64亿元,去年同期为2.55亿元,较去年同期增长较多。费用率方面,2023年前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.32％、0.96％,分别较去年同期下降1.13pct、0.89pct,费用管控效果凸显。

   销售逆势增长:根据克而瑞口径,2023年1-9月,公司实现全口径销售收入1221.4亿元,位列第10,名次较去年同期上升2位。公司前9月累计销售金额同比增长16.25％,百强房企前9月全口径销售金额同比下降12.28％;全口径销售面积上,公司前9月实现253.6万方的销售面积,同比增长24.56％,百强房企前9月全口径销售面积同比下降21.04％,销售实现逆势增长。公司2023年前9月全口径销售金额占全国同期商品房销售额的1.37％,已超过公司2023年销售占全国商品房销售金额1％的销售目标,全年完成销售目标值得期待。

   拿地持续深耕:根据公司公告,公司2023年第三季度共竞得三个地块,总建面27.15万方,权益比例100％,总地价27.02亿元,对应楼面价9955元/平米,三个地块均位于浙江省,其中一个地块位于杭州市。公司投资深耕核心区域。从拿地强度看,2023年前9月公司全口径下的拿地金额/销售金额为34.64％,投资保持稳健。

   财务稳健:截至2023年9月,公司在手现金299.17亿元,我们计算得到现金短债比为3.21;剔除合同负债后的资产负债率为59.15％,较去年同期下降8.49pct,净负债率为14.17％,较去年同期下降8.94pct。公司财务稳健,保持较低的杠杆水平,三道红线保持"绿档"。2023年前三季度经营性现金流净额为278.95亿元,去年同期为30.25亿元,较去年同期增长较多,主要由于公司销售回款增加并且购买商品、接受劳务支付的现金减少。

   投资建议:公司财务稳健,杠杆保持低位,三道红线维持绿档;收入大幅增长,费用管控效果显著;销售实现逆势增长,投资稳健持续区域深耕。我们认为随着四季度加大推盘力度,公司全年销售目标可期。我们看好公司的稳健经营的战略,维持公司2023-2025年归母净利润44.66亿元、52.97亿元、63.74亿元,EPS为1.44元/股、1.70元/股、2.05元/股的预测,对应PE为5.91X、4.98X、4.14X,维持"推荐评级"。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险、房价大幅波动的风险、政策实施不及预期的风险、公司销售结算不及预期的风险。