华域汽车(600741):智能电动转型期,营收稳增利润暂有波动-2023年三季报点评

投资要点:

   维持目标价23.94元,维持增持评级。公司3Q23净利润暂时承压,未来智能电动新产品放量+出口需求增长有望带来改善。维持公司2023-2025年的EPS预测为2.45元/2.92元/3.43元,参考可比公司给予公司2024年8.2倍PE,维持目标价23.94元,维持增持评级。

   3Q23净利润环增、同减,与同期高基数等因素有关,业绩基本符合预期。3Q23年公司营收445.9亿元,同比+0.1％,环比+11％,归母利润19.0亿元,同比-20％,环比+35％,扣非利润17.5亿元,同比-22％,环比+44％,净利润同比减少与22年同期基数较高等因素有关。

   利润率暂时承压,费用率控制得当。3Q23公司毛利率12.27％,同比-1.72pct,环比-0.27pct,净利润率4.65％,同比-1.14pct,环比-0.27pct,整车价格竞争压力仍然存在,部分压力传导至上游供应商,公司盈利能力暂时承压。3Q23公司销售/管理/研发费用率分别为0.66％/4.08％/3.69％,总费用率为8.67％,同比-0.46pct,环比-1.46pct。

   客户结构持续改善,加码智能电动,大力变革。公司持续开拓自主品牌和新能源客户,特斯拉、比亚迪、吉利、奇瑞和江淮等客户逐渐成为了重要的收入来源,对上汽系的依赖度逐渐降低。此外,公司在智能电动零部件领域广泛布局,智能座舱、毫米波雷达和800V高压驱动电机等产品均取得进展,相关产品获蔚来、奇瑞等多个合作项目。

   风险提示:下游整车价格战加剧、新产品或新客户开拓进度不及预期