中国核电(601985):业绩稳步增长,新能源第二曲线快速发展-公司季报点评

事件2023年10月26日,公司发布2023年第三季度报告,Q3报告期内,公司实现营业收入197.91亿元,同比增长916％,实现归母净利润32.85亿元,同比增长26.62％Q13公司实现营业收入560.89亿元,同比增长6实现归母净利润93.27亿元,同比增长16.10％6.10％,公司业绩稳步增长新能源发电业务快速发展管理费用同比显著下降,拉动整体盈利能力提升。

   核电站稳健运营,发电量环比显著提升报告期内公司电站平稳运营,2023Q13公司实现累计商运发电量1561.64亿kWh同比增长6其中核电发电量1394.63亿kWh,同比增长2.57Q3单季度发电量553.37亿kWh同比增长691％,环比增长823％,其中核电发电量491.95亿kWh,同比增长219％,环比增长8,我们测算Q3公司控股核电站发电小时数2071h,环比提升89％,拉动发电量增长。截至报告期末,公司控股在运机组25台,在建及核准待开工机组13台,装机容量分别达到23.75GW/15.14GW。2023年7月31日,经国务院常务会议审议决定对6台机组予以核准,其中徐大堡核电厂1、2号机组运营方为中国核电,采用CAP1000核电技术,单台机组容量为1291MW。

   新能源发电业务快速推进,增厚盈利空间2021年公司收购中核汇能,完善新能源发电业务布局,2023Q13公司新能源机组实现发电量167.01亿kWh,同比增长64.80％％,占公司发电量结构比例10.7％％,同比提升3.8pct。截至报告期末,公司控股新能源装机容量15.56GW,相对2022年底新增3.03GW其中风电5.12GW,光伏10.44GW在建新能源项目9.55GW另控股独立储能电站451MW。公司规划2023年内新建新能源项目6GW,到"十四五"末总运行规模达到33GW,据此我们计算,202325年公司新能源年均新增装机需达到约6.8GW,三年CAGR为38％。

   盈利预测、估值与评级公司作为国内核电龙头,在运机组现金流稳健支撑新能源项目持续开发,不断注入增长性,同时新能源运营规模快速增长,提高公司整体盈利能力。

   我们预计公司20232025年营业收入分别为819.4890.4984.7亿元,对应增速分别为14.9％8.7％10.6％10.6％,归母净利润分别为104.9/117.9/129.0亿元,对应增速分别为16.5％12.4％9.4EPS分别为0.56/0.62/0.68元股,PE分别为13/12/11倍,鉴于公司核电运营稳健,新能源装机增长迅速,并参照可比公司估值,我们给予公司24年15倍PE,目标价9.37元,维持"买入"评级。

   风险提示:在建项目进度低于预期、新能源项目市场开拓低于预期、新投运机组大修停运时长延长影响发电量