南微医学(688029):国际市场拓展加速,利润率持续提升-三季点评

2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现收入17.45亿元,同比+15％;实现归母净利润3.87亿元,同比+70％;实现扣非归母净利润3.77亿元,同比+74％。

   单季度来看,公司2023Q3实现收入5.98亿元,同比+8％;实现归母净利润1.22亿元,同比+20％;实现扣非归母净利润1.19亿元,同比+22％。

   三季度实现稳定增长,国际市场拓展迅速。前三季度公司国内市场销售收入10.23亿元,同比增长9.12％;国际市场实现销售收入7.23亿元,同比增长25.71％。海外自有品牌拓展明显加速,目前已拓展至90多个国家和地区,英法荷建立直销渠道后耗材产品有望逐步放量,国际化战略加速推进。

   费用管控效果明显,利润率持续提升。公司Q3管理费用率12.4％,同比-3.9pct,费用率得到进一步管控。公司Q3毛利率64.6％,同比+3.7pct;净利率20.7％,同比+1.9pct。公司积极推进战略转型,从注重规模转向注重效益,通过开源、提效、降本实现有质量的增长,取得阶段性成果,未来利润率有望进一步提升。

   可视化产品国内外同步拓展,长期有望贡献第二增长曲线。公司可视化产品种类型号丰富,包括一次性胆道镜和一次性支气管镜等产品,相关产品均取得国内、欧、美和日本注册证书。随着相应技术的不断发展和应用需求的不断增长,全球一次性内镜市场潜力巨大,有望为公司贡献第二增长曲线,未来公司可视化产品也将带动相关耗材在医院使用销售。

   我们看好公司在消化内镜耗材及一次性内镜领域的发展潜力,预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.86、6.62、8.69亿元,同比增长47.％、36％、31％,EPS分别为2.59、3.52、4.62元,现价对应PE为32、24、18倍,维持"买入"评级。

   医保控费政策风险;院内需求恢复速度不及预期风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;汇兑风险