润泽科技(300442):业绩快速增长,液冷智算中心加速-2023年三季报点评报告

公司Q3营收持续增长,上架率爬坡导致利润增速短期微降

   2023年前三季度,公司实现营收26.81亿元,同比+34.76％;实现归母净利润11.20亿元,同比+36.51％;实现扣非归母净利润11.18亿元,同比+46.89％。前三季度毛利率为50.11％,同比-3.20pct。费用水平总体稳定,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07％/4.49％/2.32％/2.33％,同比分别-0.06/+0.22/-1.19/-0.37pct。

   分季度看,23Q3公司营收为9.98亿元,同比+39.12％,环比+14.18％;归母净利润为4.18亿元,同比+20.94％,环比+12.22％;扣非归母净利润为4.19亿元,同比+44.63％,环比+11.47％;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07％/3.87％/2.17％/2.12％。

   公司23Q3利润增速短期呈现略微下滑,主要系公司近期新增交付4栋数据中心,受交付初期上架率较低、周期爬坡影响。目前公司已交付数据中心数量较22年年底增长约50％,预计未来随着上架率逐步提升,利润增速及利润率水平将得到恢复并有所提升。

   AIDC投入加大,引领液冷智算中心迭代

   在AI应用带动算力需求爆发及"双碳"战略深入实施的大背景下,公司布局液冷智算中心。公司冷板式液冷板于今年8月实现批量交付,目前PUE已由试验性机房的1.18下降到1.16,后续有望进一步下降至1.15以下。公司具备深厚的客户基础何技术优势,有望在液冷智算领域打开局面。

   数据中心产品交付加速推进,机柜上架率表现良好

   2023年公司于6月末交付2栋数据中心,上架节奏符合预期;8月底交付2栋数据中心,分别为单机柜功率10.5KW的高功率传统楼和单机柜功率21.5KW的液冷楼,上架速度表现超预期,液冷楼上架率超70％。截至目前共已交付12栋数据中心及7万个机柜,成熟数据中心上架率保持90％以上,预计Q4继续交付2-3栋数据中心。

   盈利预测与估值

   公司加大智能算力领域投入,是国内领先的算力中心整体解决方案提供商,以头部互联网和云厂商为主要客户,数据中心基础设施建设相关产品交付加速,有望受益于算力需求的持续增长。

   预计23-25年归母净利润17.58/23.47/32.28亿元,当前市值(2023年10月26日收盘价)对应23-25年PE分别为23/17/12倍,给予"买入"评级。

   风险提示

   产品交付进度不及预期风险;机柜上架率不及预期风险;行业竞争加剧风险。