老板电器(002508):龙头地位凸显,保持高质量增长

事件描述

   公司披露三季报:公司2023年前三季度实现营业收入79.33亿元,同比增长9.62％,实现归母净利润13.73亿元,同比增长11.31％,实现归属扣非净利润12.83亿元,同比增长13.33％。

   公司2023年单三季度实现营业收入29.98亿元,同比增长7.37％,实现归母净利润5.43亿元,同比增长6.53％,实现扣非净利润5.37亿元,同比增长8.07％。

   事件评论龙头优势地位凸显,实现高于行业的韧性增长,并保持较好的经营效率。公司前三季度实现营业收入同比增长9.62％,其中Q1/Q2/Q3分别同比增长4.37％、16.94％和7.37％,单三季度增速环比有所放缓,或主要由于工程渠道及线上渠道有所回落,但整体增长仍高于行业,根据奥维云网推总数据计算,单三季度全渠道油烟机同比增长3.64％,燃气灶同比增长2.38％,消毒柜同比增长3.37％,龙头优势地位凸显,对应来看今年截至9月份公司油烟机线下零售额份额为30.4％、零售量份额为25％,均为市场第一名,油烟机线上零售额份额为17.2％、零售量份额为7.8％,分别为第一名和第三名;公司燃气灶线下零售额份额为29.9％、零售量份额为22.5％,均为市场第一名,燃气灶线上零售额份额为11.9％、零售量份额为4.4％,分别为第三名和第六名,燃气灶线上份额同比去年均有所提升。在此基础上,公司单三季度毛利率同比小幅回落0.07个百分点至52.19％,销售费用率同比下降0.2个百分点,综合毛销差同比提升0.13个百分点,管理费用率同比提升0.14个百分点,研发费用率同比提升0.23个百分点,财务费用率同比提升0.96个百分点,综合使得公司经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用-营业税金及附加)同比增长0.98％,对应扣非净利润同比增 长8.07％,扣非净利润率同比提升0.12个百分点,同时公司前三季度经营性现金流量净额同比增长18.46％,综合而言公司在保持收入规模韧性增长同时维持较高经营质量。

   公司积极探索技术创新推动烹饪变革,并积极开拓新品类机会,为公司持续增长积蓄力量。公司发布数字厨电AI烹饪新旗舰创造者i7,在明火自动烹饪、用户交互、自动化体验等方面全面提升。同时公司积极探索结构性机会:一方面拓展新品类机会,公司上半年洗碗机和集成灶品类占公司收入比例已经超过10％,并实现较快增长;另一方面延伸品牌矩阵渗透结构化需求市场,公司用老板品牌全面助力名气品牌,在组织资源、品牌势能、产品创新、渠道拓展等方面全面升级,探索名气品牌新零售发展之路,并与金帝、大厨、ROKI数字厨电等子品牌共同构建新型品牌矩阵,实现多样性融合,为公司持续增长蓄力。

   投资建议:公司作为厨电头部品牌,在烟灶品类份额领先,并围绕厨房场景和用户需求变化,积极探索新产品方向,带来更有潜力满足用户需求的数字烹饪产品,在此基础上积极探索洗碗机、集成灶等厨房产品,共享公司渠道资源,有望进一步打开增量市场,有望驱动公司保持稳定增长,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.85、19.63和22.70亿元,对应PE为12.20、11.10和9.60倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、房地产销售波动风险;

   2、竞争格局加剧的潜在风险。