日辰股份(603755):B端需求持续修复,盈利能力环比改善-2023年三季报点评

事件描述

   日辰股份2023前三季度营业总收入2.66亿元(同比+14.03％);归母净利润4159.26万元(同比+0.27％),扣非净利润3874.9万元(同比+13.03％)。单看2023Q3,公司实现营业总收入1.03亿元(同比+16.86％);归母净利润1778.54万元(同比+11.57％),扣非净利润1675.54万元(同比+15.68％)。

   事件评论餐饮及加工类客户需求持续修复,C端需求相对承压。分渠道看,餐饮收入1.19亿元(同比+41.77％),单Q3(同比+28.08％);食品加工1亿元(同比+5.28％),单Q3(同比+21.63％);

   品牌定制0.35亿元(同比-15.75％),单Q3(同比-11.93％);直营商超0.01亿元(同比-3％),单Q3(同比-13.9％);直营电商0.01亿元(同比+117.39％),单Q3(同比+120.85％);经销0.08亿元(同比-23.15％),单Q3(同比-49.57％)。在餐饮需求持续复苏的背景下,公司保持了对餐饮类客户销售的良性增长,同时工业端需求的增长也呈现环比改善,支撑公司在2023Q3收入端稳健较快增长。

   客户结构变化拖累毛利率,综合盈利能力环比改善。公司2023年前三季度归母净利率同比下滑2.15pct至15.64％,毛利率同比-0.63pct至39.17％,期间费用率同比-0.38pct至20.98％,其中细项变动:销售(同比+0.33pct)、管理(同比-0.94pct)、研发(同比-0.06pct)、财务(同比+0.29pct)、税金及附加(同比+0.04pct)。单看2023Q3,公司归母净利率同比下滑0.82pct至17.24％,毛利率同比-2.27pct至38.42％,期间费用率同比-1.91pct至18.15％,其中细项变动:销售(同比-0.79pct)、管理(同比-1.7pct)、研发(同比+0.13pct)、财务(同比+0.45pct)、税金及附加(同比+0.09pct)。受限于C端市场表现,公司的客户结构发生变化,毛利率及费用投放均有所减少,同时部分原材料的价格仍处于高位,综合盈利能力同比略降,但环比已有改善趋势。

   公司上市以来不断扎实内功、深耕主业。随着我国餐饮市场连锁化率不断提升、C端调味品复合化需求迎来持续增长,公司所处细分赛道具有较强成长性。从增长驱动力来看,受益于B端消费复苏和C端"味之物语"自有品牌成长,公司规模有望实现持续扩容,带动议价能力的提升,并有望推动公司费效比进一步优化,在行业竞争中脱颖而出。预计公司2023/2024年EPS分别为0.62/0.89元,对应PE为44/31倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、需求恢复较慢风险;

   2、行业竞争进一步加剧风险;

   3、部分原材料价格继续上行风险等。