天山铝业(002532):23Q3降本助扣非归母净利润环比增44％-季报点评

23Q3公司扣非归母净利润环比增长44％,符合预期。据公司财报,23Q3公司实现营业收入75亿元,同比-1％,环比-4％,归母净利润6亿元,同比54％,环比19％,归母扣非净利润6亿元,同比51％,环比44％,其他收益环比减少0.98亿元,基本每股收益0.13元/股,同比54％,环比19％,经营净现金流15亿元,同比95％,环比130％,资产负债率58.6％,同比-1.05PCT,环比0.19PCT。

   23Q3铝价环比小涨,氧化铝、西北阳极、新疆动力煤均跌价,电解铝成本环比下降,估测吨电解铝毛利上升。据Wind,23Q3,SHFE铝期货均价同环比均上涨2％至18642元/吨,氧化铝均价同比下跌3％,环比下跌0.5％,西北阳极均价同比下跌37％、环比下跌9％,哈密动力煤价均值同比下跌21％,环比下跌18％。参考Mysteel计算的23Q3新疆吨铝完全成本均值环比下降1％,同比下降9％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.65/0.69/0.71元/股,考虑公司具有稳定的低成本优势,能源电池铝箔逐步放量,参考可比公司估值,给予公司2023年13倍PE,对应2023年合理价值为8.41元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济大幅波动,铝价大幅下跌;煤价、铝土矿价格等成本大幅上涨;电池铝箔新建项目认证、产量不及预期。