老板电器(002508):2023Q3收入利润稳健增长,多品类持续协同发展-公司点评报告

事件:2023年10月25日,老板电器发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收79.33亿元(同比+9.62％),归母净利润13.73亿元(同比+11.31％),扣非归母净利润12.83亿元(同比+13.33％)。

   2023Q3多品类协同发展,共同助力收入利润均稳健增长。2023Q3公司实现营收29.98亿元(+7.37％),归母净利润5.43亿元(+6.53％),扣非归母净利润5.37亿元(+8.07％),均实现稳健增长。我们认为,公司在厨电行业整体承压的情况下实现逆势增长,或系多品类产品协同发展所致,公司主品类油烟机/燃气灶/厨电套餐市场份额位居行业首位,新品类集成灶/洗碗机/嵌入式蒸烤市场份额均位居行业前三。

   2023Q3盈利能力整体较为稳定,期间费用率小幅提升。1)毛利率:2023Q3公司毛利率为52.19％,同比-0.07pct,表现较为稳健。2)净利率:2023Q3公司净利率为17.97％,同比-0.34pct,降幅略高于毛利率,或系期间费用率提升所致。3)费用端:2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为25.98％/4.11％/3.55％/-1.22％,同比-0.20/+0.14/+0.22/+0.96pct,财务费用率上涨主系利息收入减少所致。

   数字化持续领跑行业,成为杭州亚运会家用厨电独家供应商。1)数字化方面:公司于2023Q3发布数字厨电科技新品,实现了数字厨电领域的跨越式全面升级。产品提升人机互动体验,四大维度的能力使得产品上市成功率提高,公司领先行业的数字化能力将继续成为提升经营质量的重要引擎;2)亚运会方面:公司作为杭州亚运会官方家用厨电独家供应商,实现全套数字化产品入驻亚运村,公司的中央油烟净化系统也在杭州3000多个网店应用;同时老板电器全球烹饪艺术中心正式落成并投入试运营,并成为杭州城市文化新地标。

   投资建议:行业端,随着国家宏观经济政策逐步落地,房地产行业景气度有序回升,厨电行业整体呈现温和反弹态势。公司端,公司高端厨电龙头地位稳固,将持续发挥烟灶市场领先优势,同时新兴业务依托公司强大的渠道开拓能力和品牌议价能力,增长前景可期,随着新品加速增长,规模效应渐起有望持续释放新增长动能。我们预计,2023-2025年公司归母净利润分别为18.69/20.73/22.91亿元,对应EPS分别为1.97/2.18/2.41元,当前股价对应PE分别为11.66/10.51/9.51倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场波动、原材料价格波动、新兴品类发展不及预期、市场竞争加剧等。