苏美达(600710):Q3经营环比改善,船舶大单再下一城-2023年三季报点评

投资要点:

   维持增持。维持预测2023-25年EPS为0.77/0.9/1.02元增速10/16/14％,维持目标价10.89元,维持增持。Q3营收净利增速环比好转,毛/净利率均提升。1)前三季度营收961亿元/-16.4％,归母净利8.95亿元/+13.8％,扣非7.03亿元/+2.74％;2)Q1-3单季度营收增速分别1.03/-27.7/-17.7％,归母增速分别17.5/8.95/14.8％,扣非增速分别5.86/-0.63/2.96％,Q3环比均实现好转;3)经营净现金流3.48亿元/-92.1％,因供应链板块调整品类结构,石化增加,付款条件与钢材不同(后者银票较多),现金流流出增长;4)毛利率5.1％/+1.02pct,净利率2.5％/+1.04pct,环比亦提升,印证业务结构优化、核心板块盈利能力强化。

   船舶重要订单落地,核心业务板块延续向上趋势。1)公司和航运巨头嘉吉海运签署12艘皇冠63PLUS新造散货船长期期租协议,标志这款由苏美达船舶设计、建造的明星船型再获国际大宗商品贸易巨头的认可,同时标志坚持造船与航运双轮驱动的发展战略取得突破性进展;2)截至目前,公司在手造船业务订单57艘,排期已至2026年,且利润率稳步提升,将带动船舶板块盈利增强。

   一带一路布局先锋,双轮驱动价值重估。1)一带一路过去10年央企成绩单亮眼,公司作为先锋积极响应、海外布局多点开花;2)激励充分+大股东/兄弟单位资源禀赋优势强,看好业务结构持续优化、ROE稳步提升、利润持续增长;3)上市以来分红率超40％,当前仅10倍PE。

   风险提示:大宗商品价格波动、经济波动、其他竞争对手的冲击等