酒鬼酒(000799):费用改革效果初显,四季度有望迎拐点-公司事件点评报告

事件2023年10月27日,酒鬼酒发布2023年三季度报告。

   投资要点业绩不及预期,利润承压明显2023Q1-Q3总营收21.42亿元(同减39％),归母净利润4.79亿元(同减51％),扣非归母净利润4.72亿元(同减51％)。2023Q3总营收6.01亿元(同减37％),归母净利润0.57亿元(同减78％),扣非归母净利润0.55亿元(同减78％),业绩不及预期,公司目前处于改革阵痛期,收入利润双承压。盈利端,2023Q3毛利率同比下降6pct至75.69％,预计受产品结构下降影响;2023Q3净利率同比下降17pct至9.45％,主要系费用投放方向和结构转变,整体费用投放增加所致。费用端,2023Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加占比分别同比提升10pct/0.3pct/7pct至36.09％/5.35％/22.45％。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额0.57亿元(同减90％),销售回款19.36亿元(同减31％)。2023Q3经营活动现金流净额为-0.26亿元(同减110％),销售回款为5.80亿元(同减33％)。截至2023Q3,合同负债2.51亿元(环比-44％)。

   费用改革持续推进,动销反馈同比改善改革方面,公司持续推进费用改革,加大对消费者与终端的费用投放力度,同时提高以现金为形式的费用占比,短期提高销售费用率,长期利于加强终端和消费者的品牌认知。动销方面,公司双节期间促销活动力度较大,开瓶扫码瓶数同比增长超200％,超30万名消费者参与扫码,累计送出超4万瓶本品。同时公司加大广告投放力度,中秋户外广告累计覆盖5亿人次。

   盈利预测我们看好公司持续推进费用改革,以短期业绩承压换取长期增长,内参批价上挺显现高端品牌力,红坛动销加速体现次高端影响力提升。根据公司三季报,我们调整2023-2025年EPS分别为1.83/2.26/2.90元(前值分别为3.25/3.99/4.84元),当前股价对应PE分别为41/34/26倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。