苏文电能(300982):营收仍保持较快增长,利润率延续承压-季报点评

营收增长强劲利润略有承压公司发布23年三季报,23Q13实现营收18.72亿元,同比+24.62％,实现归母净利润2.03亿元,同比0.92％0.92％,扣非净利润同比8.60％8.60％,单季来看,22Q3单季实现营收6.52亿元,同比+7.03％,实现归母净利润0.65亿元,同比33.41％％,营收仍然保持稳健增长,归母净利润有所下滑,主要系毛利率下滑所致,我们认为仍与下游景气度不佳有较大关联。

   毛利率下滑较多现金流改善较为明显23年前3季度公司毛利率21.52％21.52％,同比6.04pct,销售管理研发财务费用率1.86％/4.54％/3.27％/0.01％0.01％,同比变动0.51/0.80/0.56/0.02pct资产及信用减值损失0.20亿元,占营收比例1.05％1.05％,同比0.80pct,综合影响下净利率10.97％0.97％,同比2.64pct。23年前3季度公司收现比86.08％86.08％,同比+3.51pct;付现比110.18％110.18％,同比11.47pctCFO净额2.28亿元,同比增加1.38亿元,现金流同比有所改善,我们认为主要系公司加强回款所致。

   多项新能源业务持续推进,成果有所显现公司"电能侠"品牌升级至2.0,覆盖7大用户场景,并拥有自己的研发中心、操控中心、设备中心和智能化运维集控中心,为用户提供EPCOS一站式电能服务。旗下"思贝尔"作为配电设备制造及智能配电系统集成商,主要提供监测电气设备元器件及充电桩、储能等新能源设备,现有2.3万平方米生产车间,在建16万平方米生产基地。公司业务及产品推进顺利,EPCOS模式进一步夯实。

   主业发展可期,新能源业务有序推进,维持"买入"评级公司未来有望受益分布式光伏推广,电网改造、增量配网和运维市场机会,定增加码设备制造,EPCOS模式进一步夯实。考虑到下游景气度不佳,公司业绩有所承压我们下调公司2325年归母净利润至2.83.44.3亿元(前值4.8/6.1/7.6亿元维持"买入"评级。

   风险提示电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期。