中国中冶(601618):净利润保持较快增长,海外订单同比大幅提升-季报点评

营收＆利润保持较快增长,新签订单表现亮眼23Q13公司实现营收4673.25亿,同比+17.70％,归母净利81.84亿,同比+21.94％;其中Q3单季实现营收1328.66亿,同比+23.20％,归母净利润为9.66亿,同比+14.99。业绩维持较快增长,新签订单表现亮眼,受益于国企改革及"一带一路"持续催化,截至10月27日,公司PB为0.71,处于历史估值低位,继续建议重视。

   海外订单保持高增长,基建订单增速有所回升23Q13公司新签合同为9819.3亿元,较上年同期增长5.0％5.0％,其中新签海外合同328.2亿元,同比大增32.6％32.6％,随着一带一路持续催化,公司海外订单有望持续增长。Q3单季度新签合同额2600.4亿元,同比下滑9.8％。

   5000万元以上新签工程承包项目中,23Q13房建基建冶金其他板块分别新签4806/1470/1154/1739亿元,同比+3.7％/4.8％/+29.7％其中Q3单季度四大板块订单分别同比变动0.8％/17.3％/10.3％/25.2％房建订单受地产影响增速下滑。

   毛利率短暂承压,看好后续现金流改善23Q13毛利率为9.2％9.2％,同比0.39pctQ3单季度毛利率为9.1％9.1％,同比1.23pct,毛利率短暂承压。23Q13期间费用率为5.17％5.17％,同比0.04pct其中销售管理研发财务费用率分别同比变动0.01pct/0.11pct/0.05pct/+0.12pct,控费效果整体较好。23Q13资产及信用减值损失为40.14亿,同比增加0.31亿元,主要为信用减值损失增加0.27亿。综合来看,23Q13净利率水平小幅下跌0.01pct至2.25％Q3单季度净利率下滑0.1pct。

   23Q13公司CFO净额为224.77亿元,同比多流出209.07亿元,其中收付现比分别变动16.40pct/12.66pct23Q3末应收账款及票据同比增加161亿元,看好后续现金流逐步改善。

   重视资源及新兴业务价值,维持"买入"评级公司作为国内钢铁工业的开拓者和主力军在海外冶金工程领域深耕"一带一路"沿线市场,"冶金建设国家队"全球影响力持续深化。营收及利润保持较快增速,新签订单持续增加,我们预计公司2325年归母净利预测119/139/161亿元,考虑到可比公司24年平均PE为6.6倍,我们认可给予公司24年7倍PE,目标价为4.71元,维持买入评级。

   风险提示房建投资增速不及预期、矿产项目运营意外事件风险、地缘政治风险。