新城控股(601155):商业地产运行稳健,多因素致利润承压

事项:公司公布2023年三季报,前三季度实现营业收入712.8亿元,同比增长15.4％,归母净利润24.8亿元,同比下降26％。

   平安观点:多因素致利润承压:2023年前三季度公司实现营业收入712.8亿元,同比增长15.4％,归母净利润24.8亿元,同比下降26％。归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降3个百分点至18.2％;2)资产及信用减值损失同比增加19.4亿元至19.7亿元;3)公允价值变动收益同比减少5亿元。期末公司预收款及合同负债1420亿元,为近一年营收1.1倍。

   商业地产发展良好,积极偿还境内外债券:2023年前三季度公司合同销售金额601.9亿元,同比下降35.9％,合同销售面积753.3万平米,同比下降20.9％。出租物业数量升至158个,总建筑面积1473.2万平米、可供出租面积893.3万平米,出租率96％;累计租金收入75.9亿元,同比增长13％。前三季度公司累计偿还境内外公开市场债券88.3亿元。

   投资建议:考虑公司减值计提超出预期,下调公司2023-2025年EPS预测至1.20元(原为1.90元)、1.23元(原为2.05元)、1.27元(原为2.15元),当前股价对应PE分别为10.0倍、9.7倍、9.4倍。公司未结资源相对充足,商业地产运营良好,"住宅+商业"双轮驱动模式仍有望为后续发展保驾护航,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)楼市修复不及预期风险:若后续楼市修复程度及节奏低于预期,购房者预期扭转缓慢,将对公司经营发展进一步产生冲击;2)消费释放持续性不足,商业地产经营转弱风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提风险;4)资金压力加剧风险。