太极集团(600129):前三季度业绩高增长,建议持续关注中长期增长潜力-三季报点评报告

事件:2023年10月26日,太极集团发布2023年三季报:2023年前三季度公司实现营业总收入121.83亿元(同比+14.58％),归母净利润7.58亿元(同比+197.57％),扣非归母净利润7.15亿元(同比+121.76％)。

   投资要点:

   2023前三季度大单品高增长带动整体业绩弹性。2023年前三季度公司实现营业总收入121.83亿元(同比+14.58％),归母净利润7.58亿元(同比+197.57％),扣非归母净利润7.15亿元(同比+121.76％)。其中2023前三季度公司实现工业收入83.81亿元(同比+24.62％),毛利率为64.46％,同比增长2.76个百分点;实现商业收入66.59亿元(同比+7.95％),毛利率为8.55％,同比降低0.61个百分点。2023前三季度公司消化及代谢用药、呼吸系统用药前三季度高增长,主要因为藿香正气液、急支糖浆两个大单品销售额增长导致;而抗感染类、神经系统类、抗肿瘤免疫调节药销售收入端则相对承压。2023年前三季度公司消化及代谢/呼吸系统/抗感染/神经系统/心脑血管/大健康/抗肿瘤及免疫调节药分别实现收入26.92/18.99/14.91/6.33/5.93/5.82/2.10亿元,同比分别变动46.26％/52.87％/4.01％/-7.56％/12.16％/16.05％/-24.09％,占比工业收入分别为32.12％/22.66％/17.79％/7.55％/7.08％/6.94％/2.51％。

   消化及代谢用药、呼吸系统用药毛利率同比提升幅度较大。2023年前三季度公司消化及代谢/呼吸系统/抗感染/神经系统/心脑血管/大健康/抗肿瘤及免疫调节药毛利率分别为62.05％/61.07％/73.22％/83.52％/52.56％/77.38％/83.19％,同比分别变动9.28/5.46/-1.50/1.42/7.26/1.61/0.67个百分点。

   随着公司核心产品的消费粘性增加和品牌知名度提高,将能带动其他小产品收入放量和自身利润增厚;同时看好公司所布局的中药材基地和人工虫草业务对中长期业绩的支撑;伴随着费用率的控制,我们认为公司兼具短期业绩弹性和中长期业绩确定性。

   盈利预测和投资评级 公司持续推进营销改革,统筹品类管理,带来盈利能力提高,且考虑到今年以来公司盈利能力改善加速,我们上调2023-2025年归母净利润分别为9.42/13.26/16.88亿元,对应当前股价PE为24.70/17.54/13.77倍,维持"买入"评级。

   风险提示 核心产品销售推广不及预期;集采降价风险;疫情影响医药商业运转;竞争加剧;医药政策风险等。