酒鬼酒(000799):全面推进费用改革,锚定长期高质量发展

事件:公司披露2023年第三季度报告,2023年前三季度实现营业收入21.42亿元,同比下降38.54％,实现归母利润4.79亿元,同比下降50.75％,实现扣非归母利润4.72亿元,同比下降51.36％。23Q3实现营业收入6.01亿元,同比下降36.66％,实现归母利润0.57亿元,同比下降77.65％,实现扣非归母利润0.55亿元,同比下降78.20％。

   财务端:2023年前三季度毛利率/净利率分别同比-0.92/-5.54pcts至78.90％/22.34％,23Q3毛利率/净利率分别同比-6.04/-17.33pcts至75.69％/9.45％,渠道费用改革下阶段性毛利率有所弱化。23Q1-3销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为6.39/1.07/-0.81/0.13亿元,分别同比-24.66％/-9.90％/+73.65％/+50.45％.其中销售费用率同比+5.5pct至29.85％;经营活动/投资活动/筹资活动产生现金流量净额分别为0.57/-2.27/-4.22亿元。

   公司以"做强基地、突破高地、深度全国化"战略思维为引领,主动求变,有意识地放缓增长步调,以良性增长为要务,三季度以来集中发力市场、品牌、产品等方向,瞄准未来长期稳健发展。市场方面,公司继续精耕湖南大本营市场,强化C端费用投放,省外公司费用投入更加聚焦。产品方面,公司进一步聚焦红坛18产品,积极筹划"湘泉"品牌产品焕新计划。费用端,落实费用投放改革,费用由渠道向终端转移,全面提升消费者投入、品牌投入的费用占比。

   盈利预测及投资建议:我们认为,公司推进费用改革使其业绩短期有所承压,但长期来看,公司合理控量挺价可以维持价格体系,重塑市场信心,保障品牌高端形象,符合当前白酒市场"持续向高"发展的趋势。我们预计23-25年实现营收36.80/45.52/55.38亿元,归母净利润9.37/12.03/15.12亿元,给予推荐评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险。