明月镜片(301101):主营业务稳步增长,"轻松控"产品表现亮眼-公司季报点评

事件:公司发布三季报,2023年前三季度实现营业收入5.63亿元,同比变化+23.80％;归母净利润1.22亿元,同比变化+40.3％,归母净利率21.7％,同比变化+2.5pct。扣非归母净利润1.07亿元,同比变化+62.3％,归母扣非净利率19.0％,同比变化+4.5pct。单季度看,22Q3实现营业收入1.97亿元,同比变化+17.0％;归母净利润0.42亿元,同比变化+20.9％。归母扣非净利润0.36亿元,同比变化+34.6％;归母扣非净利率18.5％,同比变化+2.4pct。

   2023年前三季度综合毛利率为57.9％,同比变化+3.7pct。期间费用率为31.3％,同比变化-0.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0％/9.9％/3.0％/-1.6％,同比变化+4.0pct/-2.5pct/-0.3pct/-1.3pct。2023年前三季度,财务费用大幅波动,原因主要是利息收入增加;销售费用率明显上升,原因主要是广宣费用投入增加、销售规模和销售队伍扩大。

   23Q3综合毛利率为60.2％,同比变化+4.8pct。期间费用率为35.0％,同比变化+6.3pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0％/10.5％/2.9％/-1.4％,同比变化+8.1pct/+0.6pct/-0.8pct/-1.6pct。

   产品结构持续优化,"轻松控"产品表现亮眼:公司23Q3镜片业务营收1.61亿元,同比变化+26.7％(剔除出口业务),功能性镜片占比进一步提升。常规镜片中明星产品表现突出,大单品持续领涨,比如PMC超亮系列产品23Q3收入同比变化+77.3％、1.71系列产品同比变化+26.6％,三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已过半。此外,"轻松控"系列产品在暑期旺季业绩亮眼,环比继续大幅增长,在知名医疗机构和头部连锁持续热销;产品结构上,二代产品占比进一步提升。2023年前三季度"轻松控"系列产品销售额约为1.0亿元,同比变化+74％。

   盈利预测与评级:公司近视防控产品快速增长,"轻松控"系列优势显著;客户结构持续优化,多渠道协同发展。我们预测公司23/24年净利润为1.7/2.1亿元,当前股价对应PE为37.28/30.07倍,给予公司46-48倍PE,对应合理价值区间为37.76-39.40元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:防控镜片市场竞争加剧,渠道拓展不及预期,品牌营销投入过大。