中国中冶(601618):Q3业绩保持较快增长,海外业务重点发力

事件:公司2023前三季度实现营收4673.25亿元,同增17.70％,归母净利润81.84亿元,同增21.94％,扣非归母净利润79.49亿元,同增20.36％。

   点评如下:Q3单季收入提速、归母净利润保持较快增长,前三季度新签合同增长稳健。

   分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3单季营收分别同增22.39％、11.00％、23.20％;归母净利润分别同增25.77％、20.49％、15.24％;扣非归母净利润分别同增27.23％、21.72％、-1.81％,主要因2022Q3单季非经常损失1.45亿元(2023Q3单季非经常损失仅0.02亿元),使得2022Q3单季扣非归母净利润基数较高所致。新签合同方面,2023年1-9月公司新签合同额9819.3亿元,同比增长5.0％,其中5000万元以上新签工程承包项目中,房屋建筑、交通及基础设施、冶金工程、其他业务分别新签4805.6、1469.9、1154.4、1738.6亿元,分别同比+3.1％、-3.7％、-4.8％、29.7％。Q3单季公司新签合同额2600.4亿元,同比降低9.8％。

   毛利率下降,经营现金流净流出增加,ROE上升。毛利率方面,公司2023前三季度毛利率同降0.39个pct至9.22％,其中Q3单季度毛利率同降1.23个pct至9.12％,盈利能力有所下滑。期间费用率方面,2023前三季度期间费用率同降0.04个pct至5.17％,其中销售费用率同降0.01个pct至0.43％,管理费用率同降0.15个pct至4.63％,财务费用率同增0.12个pct至0.11％。

   此外,2023前三季度公司资产减值+信用减值损失40.14亿元,同比上升0.78％,占公司利润总额的31.64％;投资净损失8.05亿元,损失同比减少31.40％。综上,净利率下滑0.01个pct至2.25％。经营现金流净流出224.77亿元,同比2022前三季度净流出15.70亿元大幅增加1332.05％;其中收现比同降16.40个pct至74.54％,付现比同降12.66个pct至78.91％。此外,2023前三季度公司加权平均ROE同增0.12个pct至6.74％。

   境外新签同增33％,一带一路重点发力。2023年1-9月公司新签海外合同额328.2亿元,同增32.6％,增幅比新签合同总额增幅高27.6个pct。2023年公司进一步优化了以"一带一路"为重点的海外业务顶层设计,明确"18+10"的目标市场,确定了海外业务工作目标,再塑中国中冶海外业务辉煌。目前公司在"一带一路"共建国家设立的海外机构占比超过60％,"一带一路"共建国家的在建海外项目占比将近90％。公司将继续以推动共建"一带一路"倡议为统领,以钢铁冶金产能合作和重大基础设施项目建设为重点,加速实现公司海外业务的规模增长。

   盈利预测与评级。公司在手订单充足,业绩稳健,2023年优化海外业务顶层设计,境外新签高增带来增长点,我们预计公司23-24年EPS分别为0.59、0.68元,公司作为行业龙头,享有一定的龙头效应,给予23年9-10倍市盈率,合理价值区间5.35-5.95元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。