兖矿能源(600188):后续增量叠加重视股东回报,投资价值或提升-季报点评

受海外价格下跌影响,业绩同比有所下滑公司2023年第三季度营收为403.38亿元,同比28.01％28.01％;同期归母净利润为45.16亿元,同比52.43％52.43％;前三季度累计经营性现金流净额为190.07亿元,同比50.05％。我们认为业绩同比下滑主要因素或为动力煤价格中枢同比下滑,以及海外能源价格下跌幅度较大。

   单吨成本较为稳定,并表后有一定增量2023年三季度公司商品煤产量为3345万吨,同比1.47％1.47％;同期商品煤销量3613万吨,同比5.77％5.77％,其中自产煤销量2953万吨,同比1.09％。随着供给收紧及四季度旺季到来,动力煤价格中枢或有提升,海外能源价格三季度处于低位,后续随着旺季到来同样有提升的可能性。公司2023年前三季度吨煤销售成本为323.83元吨,同比0.31％0.31％,成本控制能力较强。

   公司于2023年6月30日批准以183亿元的价格收购鲁西矿业51％股权,以81亿元收购新疆能化51％股权。本次交易已完成股权交割,2023年13季度鲁西矿业归母净利润为16.35亿元,新疆能化归母净利润为5.2亿元,后续或为公司带来利润增量。

   重视股东回报,制定20232025年分红政策公司于2023年7月1日公告《关于确定20232025年度利润分配政策的公告》,公司制定的分红政策为20232025年按公司章程扣除法定储备后的股利支付率为60％0％,体现公司较为重视股东回报,提升投资价值。

   盈利预测与估值:维持20232025年归母净利润预测195/205/224亿元,对应2023年10月27日市值PE为7.46/7.09/6.47倍,维持"买入"评级。

   风险提示煤炭产能超预期增长;产地安检力度不及预期;煤炭进口量超预期;海外能源需求不及预期;水电发力超预期;可再生能源装机容量超预期;经济复苏不及预期。