博士眼镜(300622):暑期旺季离焦镜增长强劲,轻加盟稳步推进

公司发布《2023年第三季度报告》,期内实现营收13.99亿,同比增长69.11％;公司发布2023年三季度报告。公司前三季度实现营业收入9.05亿元,同比+23.85％,归母净利润9,759.41万元,同比+101.19％,实现扣非归母净利润9,391.08万元,同比+129.18％,每股收益为0.18元。

   公司发布2023年三季度报告。公司前三季度实现营业收入9.05亿元,同比+23.85％,归母净利润9,759.41万元,同比+101.19％,实现扣非归母净利润9,391.08万元,同比+129.18％,每股收益为0.18元。

   单季度看,23Q3公司实现营业收入3.07亿元,同比+11.93％,实现归母净利3,102.70万元,同比+9.55％,实现扣非归母净利润3,125.94万元,同比+21.33％。

   产品结构优化,费用投放效率提升,盈利能力改善。公司前三季度实现销售毛利率60.82％,同比+1.18pcts;期间费用率为47.15％,同比-5.28pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为39.12％/7.19％/0.34％/0.51％,同比-3.53pcts/-1.62pcts/+0.34pct/-0.48pct;实现净利率11.01％,同比+4.46pcts。单季度看,23Q3公司实现销售毛利率60.81％,同比+2.67pcts;期间费用率为47.64％,同比+0.49pcts;销售/管理/研发/财务费用率分别为39.83％/6.95％/0.64％/0.22％,同比+0.77pct/-0.48pct/+0.64pct/-0.45pct;实现净利率10.06％,同比-0.29pct。公司持续升级迭代自有品牌产品矩阵,23Q3自有品牌销量同比+62.90％,拉升整体毛利率。

   在产品端,公司积极布局近视防控赛道,Q3离焦镜业务快速放量。公司较早布局青少年近视防控型镜片,并针对离焦镜片展开专门的营销推广活动,2023年1-9月公司离焦镜片销量同比增长93.77％,其中,第三季度离焦镜片销量同比增长88.44％,暑期离焦镜片配镜量同比增长超70％。

   在渠道端,公司持续扩张直营及新加盟门店数量,提升市场份额;同时积极布局新零售渠道和兴趣电商平台,促进线上线下融合,实现营销闭环。1)线下渠道建设方面,至报告期末,镜联易购平台上完成注册流程的用户共计8,749家(较8月29日的8,418家增加331家),完成加盟签约流程的加盟门店用户共计507家(8月29日的341家增加166家),公司将进一步摸索数字化加盟模式起步阶段的单店模型,伴随用户转化率和平台采购额的提升,有望构筑第二增长曲线。2)新零售方面,2023年1-9月,公司线上GMV为1.49亿元,同比+43.69％;各本地生活平台共计实现团购券门店核销收入1.26亿元,同比+74.97％,其中,抖音本地生活平台共计实现平台前端GMV为9,329.54万元,累计转化门店核销收入6,134.49万元。

   公司为眼镜零售行业龙头,轻加盟模式下行业整合趋势确定,市占率提升有望。预计公司2023-2025年营业收入为12.12、15.05/18.65亿,分别同增26％/24％/24％,归母净利分别为1.24/1.70/2.25亿,分别同增65％37％/33％,对应23PE为27.6X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、加盟业务开拓不及预期、消费力不及预期。实现归母净利润1.03亿,同比增长44.77％;实现扣非归母净利润0.56亿,同比增长74.10％。

   集团化发展推动细分市场渗透,公司业绩实现快速增长。公司前三季度实现营收(13.99亿,同比+69.11％),主要系在公司集团化发展的推动下,实现了对各细分市场的渗透,进而扩大业务规模,实现收入的增长所致;实现归母净利润(1.03亿,同比+44.77％),主要系收入规模增长及所致;实现扣非归母净利润(0.56亿,同比+74.10％)。2023Q3单季度实现营业收入(6.77亿,同比+79.00％),环比Q2+48.79％;实现归母净利润(0.68亿,同比+39.58％),环比Q2+126.67％;实现扣非归母净利润(0.45亿,同比+49.25％),环比Q2+150％。盈利能力方面,前三季度销售毛利率为48.80％,比去年同期下降1.09pct。期间费用方面,前三季度公司发生销售费用(1.22亿,同比+34.79％);管理费用(1.40亿,同比+47.41％);财务费用(-0.31亿,去年同期-0.20亿)。三项费用率为16.56％,比去年同期下降3.46pct。

   公司研发费用(2.34亿,同比+70.51％),研发投入增加主要系公司通过加大研发投入,构建更丰富的产品体系,并快速推进GEOVISOnline在线数字地球建设,逐步实现线上、线下一体化运营,公司核心竞争力持续提升所致。

   前三季度公司销售净利润率为11.90％,比去年同期上升0.54pct。

   发布回购股份方案,彰显发展信心。2023年10月26日,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》,拟使用不低于8,000万元(含)且不超过10,000万元(含)回购公司股票用于将注销并减少公司注册资本,回购价格区间为不超过人民币69元/股(含),该价格不高于公司董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150％。公司本次回购股份的实施,彰显了对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,且有利于维护广大投资者尤其是中小投资者利益,促进公司稳定可持续发展,增强投资者信心。

   "集团化、生态化、国际化"发展战略持续推进,多条增长曲线有机衔接。

   公司围绕产业发展规律,公司制定"集团化、生态化、国际化"发展战略,从产业布局、商业模式、生态构建、产品研发、企业管理等多维度聚焦发展战略,多条增长曲线有机衔接,致力于将公司打造成为一流的具备全球竞争力的空天信息产业集团。1)深化集团化战略举措,以赛马机制为核心确保第一增长曲线。在集团赋能后发展起来的子公司星图测控2023年初在新三板挂牌,同时子公司星图维天信正加速走向资本市场。2)全面开启生态化建设,基于在线数字地球业务的第二增长曲线提前进入早期收获阶段。公司GEOVISOnline在线数字地球建设全面启动,公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上,实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级。3)稳步推进"天临空地海"数据资源建设,持续增加数据供给与处理能力。公司与上游卫星运营实体之间建立了深度合作关系,通过战略合作和利益共享,公司持续扩大了卫星数据获取能力。

   盈利预测:预计公司2023/2024/2025年归母净利润为3.52/4.97/6.68亿元,对应估值47、34、25倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:国防订单和收入确认波动,民品市场开拓不达预期。