国博电子(688375):1～3Q23利润增长12％;射频芯片应用向消费电子拓展-2023年三季报点评

事件:公司10月30日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收28.26亿元,YoY+6.2％;归母净利润4.50亿元,YoY+12.0％;扣非净利润4.11亿元,YoY+6.5％。业绩表现基本符合市场预期。

   3Q23归母净利润增长1.3％;盈利能力有所提升。1)单季度看:3Q23实现营收9.05亿元,YoY-2.2％;归母净利润1.41亿元,YoY+1.3％;扣非净利润1.30亿元,YoY-1.7％。2)盈利能力:1～3Q23毛利率同比增加1.1ppt至32.2％;净利率同比增加0.8ppt至15.9％。3Q23毛利率同比增加2.9ppt至33.7％;净利率同比增加0.6ppt至15.6％。

   期间费用率保持在较低水平;采购增加影响经营现金流。1～3Q23期间费用率同比增加0.1ppt至12.2％:1)销售费用率同比增加0.01ppt至0.2％;2)管理费用率同比增加1.1ppt至3.3％;3)财务费用率为-0.6％,去年同期为-0.1％;4)研发费用率同比下滑0.4ppt至9.3％;研发费用同比增加1.4％至2.63亿元。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据40.42亿元,较2Q23末增加19.1％;2)预付款项0.02亿元,较2Q23末增加8.3％;3)存货8.04亿元,较2Q23末减少11.9％;4)合同负债0.08亿元,较2Q23末减少13.5％。1～3Q23经营活动净现金流为-2.48亿元,去年同期为-0.03亿元,主要系公司支付物资采购款同比增加所致。

   特种有源相控阵T/R组件龙头;射频芯片应用由基站向消费电子拓展。1)公司通过整合中电科55所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务,构建起覆盖X、Ku、Ka波段的设计平台、高密度集成及互连工艺平台以及全自动制造及通用测试平台,为各型装备定制开发了数百款有源相控阵T/R组件,具有体积小、重量轻、集成度高、性能优异等特点。2)9月27日,公司公告收到手机终端用射频芯片年度框架招标采购通知,采购周期为2023年半年度至2024年半年度,预计形成销售额1.01亿元,同比增长2268.57％。公司在射频集成电路领域掌握具有自主知识产权的核心技术,产品包括射频放大类芯片、射频控制类芯片和GaN射频模块等,主要应用于移动通信基站,并向手机终端等拓展。在手机终端领域,公司的射频控制类芯片已量产并交付;终端用射频放大类芯片已完成WiFi、手机PA产品开发。

   投资建议:公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业,随着下游需求放量及相控阵雷达渗透率的提升,核心业务将迎来快速增长。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别是6.44亿元、8.79亿元和11.86亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别为51x/37x/28x。考虑到下游需求的持续旺盛与公司技术优势。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、项目建设不及预期等。