帝尔激光(300776):N型电池设备开始确收,业绩步入高增期-2023年三季报点评

业绩总结:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营收11.52亿元,同比+9.40％;归母净利润3.39亿元,同比+0.93％;扣非净利润3.28亿元,同比+2.31％。其中23Q3公司营收4.78亿元,环比+46.52％;归母净利润1.65亿元,环比+104.73％;扣非净利润1.60亿元,环比+106.98％。23Q3公司毛利率49.59％;净利率34.58％,环比+9.83pp。

   三季度收入、利润环比大幅增长,新技术设备逐步确收。23Q3公司收入、利润较二季度大幅增长,预计新技术设备开始部分确收。22Q4下游客户N型电池产线逐步投产,三季度部分电池激光设备开始确认收入,因此公司收入环比大幅增长。营收增长摊薄期间费用,23Q3公司期间费用率14.45％,环比-8.32pct,综合净利率提升。

   N型电池激光设备进入收入确认期,利润有望快速增长。根据下游N型电池投产进度,三季度以来TOPCon电池投产、爬坡加速,TOPConSE设备交付量也随之增长。结合设备发货-调试-确收节奏,我们预计四季度以后将进入N型电池激光设备确收期,24H1表现将尤为明显,利润亦将快速增长。

   TOPConLIF接单情况良好,BC电池激光设备龙头地位稳固。自8月公司发布TOPCon激光烧结设备以来,接单情况良好,TOPCon激光设备价值量翻倍。BC电池精度要求更高,对激光设备要求比TOPCon更高,公司光伏电池激光积累多年,技术最为成熟,BC激光设备在下游已实现量产,成熟方案遥遥领先。随着下游N型电池方案优化升级,激光设备的应用和价值量有望进一步打开。

   盈利预测与投资建议:公司为光伏电池激光设备龙头,电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为47.91％,维持"买入"评级。

   风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游电池扩产不及预期的风险;公司电池激光技术研发不及预期的风险;政策变化的风险。