华帝股份(002035):Q3表现符合预期,盈利能力同比改善-2023年三季报点评

Q3收入业绩表现均符合预期。2023年前三季度,公司实现营业收入44.31亿元,同比增长4.03％,实现归属于上市公司股东的净利润3.60亿元,同比增长28.16％,实现扣非后归母净利润3.46亿元,同比增长31.25％;其中,Q3单季度实现营业收入15.51亿元,同比增长6.56％,实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长151.55％,实现扣非后归母净利润1.00亿元,同比增长184.72％,公司整体收入和业绩表现均符合我们预期。

   刚需厨电韧性凸显,公司全渠道融合积极推进。根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023年前三季度,厨卫大家电(烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净)累计零售额规模达1161亿元,同比增长3.4％,其中,厨卫刚需品类合计零售额为691亿元,同比增长4％,刚需品类跑赢大盘;分品类看,油烟机零售额为221亿元,同比增长4％,燃气灶零售额为124亿元,同比增长1％,电热零售额为158亿元,同比增长1％,燃热零售额188亿元,同比增长9％。公司层面,通过华帝、百得、华帝家居多品牌战略满足不同市场对于不同价位和功能产品的需求,多维度的推广覆盖各层级细分市场;此外,线上渠道保持与京东、天猫、苏宁、拼多多、抖音、小红书等电商平台的稳定合作,工程渠道方面公司持续开拓房企、装企行业优质客户,积极推行全渠道融合发展。

   Q3盈利能力同比改善。公司2023年前三季度实现销售毛利率41.79％,同比提升0.57pct,其中Q3单季度销售毛利率达42.61％,同比/环比分别+2.55pcts/+0.05pct,毛利率稳步回升。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率同比下降1.68pcts至24.01％,管理费用率达4.66％,同比提高0.52pct,财务费用率为-0.16％,同比提高0.21pct,此外,研发费用率同比下降0.84pct至3.95％,最终录得公司前三季度销售净利率8.17％,同比+1.41pcts,Q3单季度净利率6.42％,同比+3.60pcts,盈利能力显著改善。

   维持"增持"投资评级。我们维持此前对公司2023-2025年盈利预测,预计分别可实现归母净利润5.31/5.84/6.34亿元,同比分别增长270.9％/10.1％/8.5％,对应当前市盈率分别为9倍/8倍/8倍,公司在烟灶等传统厨电品类方面优势依旧,以集成灶、集成烹饪中心为代表的新兴品类有望贡献收入增量,整体业务表现稳健依旧,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:地产政策波动风险;原材料价格波动风险。