南微医学(688029):海外高增长+降本增效,三季度业绩符合预期

公司三季度业绩符合预期:根据公司2023年三季报,前三季度公司实现营业收入17.45亿元,同比增长15％,其中国内市场收入10.23亿元,同比增长9.12％,国际市场收入7.23亿元,同比增长25.71％;前三季度实现归母净利润3.87亿元,同比增长70％(剔除股份支付的影响,同比增长44％);前三季度实现扣非归母净利润3.77亿元,同比增长75％。单三季度公司实现营业收入5.98亿元,同比增长8.4％;实现归母净利润1.22亿元,同比增长19.7％;实现扣非归母净利润1.19亿元,同比增长22.3％。今年三季度国内医疗行业政策环境复杂,公司克服不利因素,业绩增长符合市场预期。

   毛利率提升,管理和研发费用率下降:根据公司2023年三季报,前三季度公司毛利率64.04％(去年同期为60.65％),提升原因包括汇率波动、生产成本下降、产品结构变化等;公司今年降本增效明显,前三季度销售费用率为21.93％(去年同期为20.36％),销售费用率提升,但管理费用率为12.97％(去年同期为17.23％),研发费用率为5.88％(去年同期为8.05％),均较去年同期显著下降。

   看好公司产品升级和海外前景:产品方面,内镜下耗材需求刚性,公司产品结构正不断丰富,同时现有产品推陈出新,自动化生产对成本的降低开始显现,可视化产品的入院进度也比较顺利。海外市场方面,公司通过海外渠道整合,提高了直销团队收入规模,终端掌控能力加强,随着明年起可视化产品欧美出海上量,未来海外发展前景可期。

   维持"增持"评级:考虑国内政策环境变化对国内需求的影响,我们小幅下调公司2023-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为4.84亿元、6.27亿元和8.22亿元(此前预测为4.93亿元、6.40亿元、8.26亿元),对应市盈率分别为34倍、26倍和20倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,汇率波动,研发风险