利安隆(300596):国内抗老化助剂龙头再起航-公司首次覆盖报告

投资要点:

   首次覆盖,给予"增持"评级。公司为国内抗老化助剂龙头企业,并购锦州康泰开展润滑油添加剂业务。伴随抗老化助剂产能的提升以及康泰二期产能的爬坡,行业需求逐步好转有望带动公司业绩走出景气低谷。预计2023-2025年EPS分别为1.77、2.20、2.78元,目标价为51.82元,对应2024年23.60倍PE,给予"增持"评级。?

   抗老化助剂品类齐全,营销网络遍布全球。公司是全球仅有的两家全系列产品供应商之一,兼具光稳定剂和抗氧化剂产能,且充分利用国内六大生产基地以及全球布局物流仓库,稳定快速交付客户订单。目前公司下游客户已覆盖五大类高分子材料头部优质客户,业务领域覆盖全球几乎所有国家。

   康泰二期弥补单剂配套短板。公司上市以来并购科润、凯亚等标的目前均呈现优秀业绩,多个成功案例背后是公司运营以及投后整合方面的经验优势。康泰二期5万吨产能一方面为扩大康泰规模,更重要为补齐单剂配套短板,提升现有产能利用率。而康泰一期、二期以及珠海液体抗氧剂产能的整合将使公司成为中国润滑油添加剂行业产品门类配套最齐全公司。?

   行业供需格局有望触底。2022年四季度以来抗老化助剂行业受需求低迷以及行业产能释放影响,产品价格降幅高于原材料价格降幅,导致公司业绩短期承压,但随着下游需求的逐步复苏,产品价格将逐步见底。根据2023年9月公司投资者关系表,主要产品市场环境已在二季度有所改善。?

   风险提示:产能建设不及预期、行业景气度变化、汇率波动、原材料价格波动等