大参林(603233):门店保持扩张促增长-2023年三季报点评

事件:公司发布了2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入177.23亿元,同比增长19.61％;实现归母净利润11.74亿元,同比增长27.2％;实现扣非后归母净利润11.64亿元,同比增长26.91％。业绩符合预期。

   点评:Q3业绩保持较快增长。2023Q3,公司实现营业收入和归母净利润分别为57.31亿元和2.57亿元,分别同比增长12.44％和22.9％。业绩保持较快增长,主要得益公司经营规模不断扩大,门店内生增长及门店数量增加。

   门店保持扩张。截至三季度末,公司拥有门店12,993家(含加盟店3688家、直营店9305家),总经营面积809,470平方米(不含加盟店面积)。2023年1-9月,公司净增门店2,948家,其中:新开门店1,019家,收购门店427家,加盟店1,681家,关闭门店179家。

   核心区域保持稳增,扩张区域实现快增。前三季度,公司在核心区域华南地区实现营收119.5亿元,同比增长12.69％,保持稳增。公司积极实施省外扩张战略,前三季度在华中地区、华东地区分别实现营收16.61亿元和12.72亿元,分别同比增长13.65％和30.92％;在东北、华北、西南及西北地区实现营收23.65亿元,同比增长70.91％,主要是通过门店并购带来的销售增长贡献。

   净利率有所回升。公司前三季度毛利率同比下降1.72个百分点至37.05％,其中中西成药产品毛利率同比下降2.11个百分点至32.03％,中参药材产品毛利率同比增加1.51个百分点至43.36％,非药品产品毛利率同比减少2.36个百分点至45.74％。期间费用率同比下降2.55个百分点至27.8％,主要得益于销售费用率的下降。净利率同比提高0.66个百分点至6.9％,主要得益于期间费用率的下降。

   投资建议:公司深耕华南,布局全国,保持外延扩张,巩固竞争优势。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.17元、1.48元,当前股价对应PE分别为21倍、16倍,维持对公司的"买入"评级。

   风险提示:门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧、政策风险等。