华域汽车(600741):23Q3业绩符合预期,整体经营稳健-2023年三季报点评

公司23Q3实现营收401.6亿元,同比+28.0％、环比+9.1％,扣非归母净利润12.14亿元,同比+60.7％、环比+3.0％,业绩符合市场预期。公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商,智能、电动产品线持续扩充,客户结构持续优化。我们维持公司2023/24/25年EPS预测为2.38/2.65/2.92元。公司过去三年PE中枢约为10倍,我们给予公司2023年10倍PE,对应目标价24元,维持"买入"评级。

   23Q3业绩符合市场预期,经营韧性凸显。2023Q3公司实现营收445.89亿元,同比+0.1％,环比+11.04％;实现归母净利润19亿元,同比-19.5％,环比+35％;实现扣非归母净利润17.51亿元,同比-22.3％,环比+44.3％,业绩表现符合市场预期,经营韧性继续体现。分业务收入看,23Q3内外饰类、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工类分别实现收入339.5亿/27.8亿/80.6亿/7.1亿/1.7亿元,同比+6.9％、-23.4％、-6.6％、-61.5％、-10.5％,附加值相对较高的内外饰产品增速稳定。利润方面,23Q3内外饰类、金属成型和模具、功能件分别实现归母净利润10.8亿、1.1亿、6.3亿元,同比-23.4％、+37.5％、-22.2％。

   23Q3毛利率小幅回落,费用率明显改善。2023Q3公司毛利率为12.3％,同比-1.7pcts,环比-0.3pct,受行业价格战影响,毛利率小幅回落。费用率为9.6％,同比+0.5pct,环比-0.5pct,费用率环比改善明显。其中销售费用率为0.7％,同比+0.2pct,环比+0.1pct;管理费用率为4.5％,同比+0.3pct,环比-0.9pct;研发费用率为4.1％,同比-0.5pct,环比-0.1pct;财务费用率为0.3％,同比+0.5pct,环比+0.4pct。

   智能、电动产品线持续补充,陆续获得新增定点。智能驾驶领域,电子分公司的4D成像毫米波雷达实现对友道智途的小批量供货,nR1V融合系统、固态激光雷达等新产品的开发工作正按计划推进。智能车灯领域,华域视觉SLIM模组技术首款产品已量产配套凯迪拉克LYRIQ,百万像素DLP数字大灯、前后ISD数字交互式尾灯及控制系统lightingmaster等产品已实现对智己、高合相关车型的量产供货。根据公司官网,公司也在布局ARHUD抬头显示、CMS电子后视镜技术、SIDP环绕交互照地产品等智能化视觉系统产品。新能源领域,华域电动正与多个客户推进驱动电机的同步开发工作;华域麦格纳主导完成功率半导体模块和芯片的国产化替代,本土研发能力进一步增强。

   22Q4以来海外需求逐渐复苏,收入占比有望提升。22Q4以来欧美和北美汽车需求逐渐修复,公司当前海外业务主要为子公司延锋内外饰和座椅业务,延锋当前主要产品包括零压座椅、主动预碰撞安全系统等解决方案,产能布局方面,公司塞尔维亚、墨西哥工厂面向宝马、大众、特斯拉等客户。公司有望依托延锋安道拓的座椅业务平台,借助内饰业务的全球客户群体,推动全球化扩张,重塑全球汽车座椅行业竞争格局。

   风险因素:国内汽车市场销量不及预期;公司产品与技术迭代风险;国内终端市场价格战加剧超预期;海外市场需求修复不及预期。

   投资建议:公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商,大力培育电动化、智能化新业务,项目落地加速。公司持续获得上汽集团以外其他头部主机厂订单,客户结构不断优化。我们维持公司2023/24/25年EPS预测2.38/2.65/2.92元。

   公司过去三年PE中枢约为10倍,我们给予公司2023年10倍PE,对应目标价24元,维持"买入"评级。