国博电子(688375):业绩阶段性放缓,布局手机终端打造新增长点

事件2023年10月30日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营收28.26亿元(同比+6.2％)、归母净利润4.5亿元(同比+12.0％);23Q3实现营收9.05亿元(同比-2.2％,环比-26.1％)、归母净利润1.41亿元(同比+1.3％,环比-26.6％)。

   点评军品需求阶段性放缓,中调落地后采购有望恢复。公司TR组件主要应用于弹载和机载领域,新增订单延迟收入阶段性承压。中调落地后有望开启新一轮武器装备批量采购,带动公司业绩增长。

   布局手机终端业务,打造第二增长曲线。公司积极拓展手机终端市场,布局手机直连业务,射频控制类芯片实现量产并交付客户,射频放大类芯片已完成WiFi、手机PA产品开发。公司收到重要客户1亿元手机终端芯片采购通知,绑定大客户打造第二增长曲线。

   自研芯片推进毛利率提升,加回减值后净利率提升显著。公司23Q1-Q3毛利率32.2％,同比+1.1pct;其中Q3毛利率33.7％,同比+2.9pct。公司TR组件自研芯片占比提升,产线自动化程度提高,毛利率提升显著。公司23Q1-Q3归母净利率15.9％,同比+0.8pct;其中Q3归母净利率15.6％,同比+0.6pct。公司Q3计提信用减值3154万元,较去年同期多计提1511万元。军品年末集中回款,后续减值有望转回,若剔除减值影响则归母净利率同比+2.3pct。

   持续高研发拓展新品类,产能扩充支撑长期发展。公司23Q3研发费用率9.3％,同比+0.3pct,研发投入维持高位。公司加大射频放大、控制芯片和射频模块新产品研发力度,自研芯片推进。公司23Q3固定资产13.0亿,较期初+100％,射频集成电路产业化项目1期建设完毕,产能有序释放。公司23Q3资本性支出1.4亿,同比+10.4％,射频芯片和组件产业化项目建设持续推进。

   盈利预测、估值与评级公司T/R组件市占率除整机单位外国内第一,背靠55所推进自研芯片研发建设打造平台龙头,布局手机直连业务打造新增长点,预计公司23-25年归母净利润为6.0/7.2/9.1亿元,同比增长15％、20％、26％,对应PE为54/45/36倍,维持"买入"评级。

   风险提示重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。