泸州老窖(000568):业绩高质量增长,经营发展动力充足-2023年三季报点评

事件:2023年10月30日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营业总收入219.4亿元,同增25.2％;归母净利润105.7亿元,同增28.6％;扣非净利104.90亿元、同比+28.44％。单季度看,23Q3公司实现营业总收入73.5亿元,同增25.4％,归母净利润34.8亿元,同增29.4％,扣非净利34.49亿元、同比+29.12％。

   回款顺利动销向好,秋收行动成效显著。公司聚焦"双品牌、三品系、大单品"战略清晰,线下消费者运营体系不断完善,线上销售店铺矩阵完成建设,百城计划稳步推进,五码产品导入顺利,秋收行动成效显著,公司市场攻坚和拼抢能力大幅提高。2023年前三季度,公司销售收现276.4亿元,同增35.7％,经营现金流量净额90.5亿元,同增43.4％。单季度看,23Q3销售收现100.60亿元、同比+90％,增速显著快于收入。截止Q3末合同负债29.62亿元,环比Q2末增加10.3亿元,维持高位,彰显品牌回款势能、奠定后续增长动力。

   23Q3费用投放比例稳定,盈利水平进一步提升。23Q3单季度毛利率88.6％、同比+0.16pct,营业税金率9.4％,同比+0.2pct,销售费用率12.8％,同比-0.8pct,管理费用率4.1％,同比-0.8pct。同时利息收入2.43亿元增厚业绩,23Q3净利率47.3％、同比+1.47pct,盈利能力提升。23Q3经营现金流量净额34.0亿元,同增52.3％。

   投资建议:23年公司紧紧围绕"促改革、强协同、重聚焦、齐跨越"的发展主题,以务实奋进的姿态抢抓机遇、全力冲刺,推动公司发展迈上新台阶。中长期看,公司品牌势能充足,渠道数智赋能,销售规模有望进一步提高。我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为316/389/464亿,同比增长25.7％/23.1％/19.4％;归母净利润分别为133/169/206亿元,同比增长28.4％/27％/21.8％,当前股价对应PE分别为23/18/15,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,国窖1573吨价增长不及预期,特曲60销量增长不及预期。