南微医学(688029):公司业绩韧性十足,海外业务发展提速

业绩符合预期:公司发布2023年三季报,2023Q1-3实现收入17.45亿元(+15％,同比增速,下同)、归母净利润3.87亿元(+70％)、扣非归母净利润3.77亿元(+74％);2023Q3单季度实现收入5.98亿元(+8％)、归母净利润1.22亿元(+20％)、扣非归母净利润1.19亿元(+22％)。

   国内新品推广短期放缓,海外业务发展提速。国内市场来看,2023Q1-3实现销售收入10.23亿元(+9％)。国内营收增速略放缓,主要系三季度国内反腐大环境下,新产品一次性支气管镜和一次性外科胆道镜入院进度有所延迟,随着相关影响减弱,四季度新品端市场推广有望恢复。国际市场2023Q1-3实现销售收入7.23亿元(+26％)。分地区来看,据公司2023Q3业绩会交流披露,亚太市场销售收入为3.14亿元,与去年基本持平。亚太海外市场销售同比增加60％,其中日本市场推广成效显著,销售收入同比增加80％,韩国和澳洲市场销售收入同比增加60％。

   美国直销业务销售收入同比增加34％,拉美地区销售收入同比增加42％,EMBA地区销售收入同比增加40％,海外市场整体表现较为亮眼。公司持续针对海外各细分领域市场制定改革计划,加大营销改革力度,增加海外直销团队建设,推动公司自有品牌业务快速发展。今年上半年公司开发的一次性内科用胆道镜获得美国、欧盟及日本注册证,围绕一次性内镜开发的微型胆道活检钳获得日本注册,公司也将持续加大海外新产品营销推广力度,为公司业绩贡献增量。

   投资建议:考虑到国内新产品入院进度受到影响,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.92/6.33/8.26亿元,增速分别为49％/29％/30％,对应PE分别为29/22/17倍。考虑到今年四季度公司新品推广业务有望恢复,海外营销改革推动海外市场业务快速发展,公司业绩预计保持稳定增长,维持"买入-B"建议。

   风险提示:产品销售不及预期风险,集中带量采购风险,研发进度不及预期风险。