温氏股份(300498):养殖业温和回暖,Q3业绩环比扭亏-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收646.9亿元,同比15.8％％;实现归母净利润45.3亿元,同比760.8％％;其中Q3实现营收235.0亿元,同比3.4％％;实现归母净利润1.6亿元,同比96.2。三季度生产经营良好,市场温和回暖,业绩环比扭亏。

   生猪板块:生猪出栏稳定上涨,成本有序下降,猪肉价格温和回暖。

   2023前三季度共计销售肉猪1833万头,同比48％％;其中三季度销售肉猪654万头,同比48％。猪肉价格方面,7月份价格较为低迷,8、9月份市场行情有所提振(销售均价分别为16.84/16.22元公斤)。

   随着市场行情好转,公司经营总体向好。成本方面,养殖成本有序下降,三季度公司肉猪养殖综合成本降至8.1元斤,季度环比下降0.4元斤。其中9月份降至7.9元斤,为年度最低单月成本。当前能繁母猪约156万头,预计今年底增至160万头以上奠定明年30003300万头出栏量基调。

   家禽板块:黄羽鸡下半年景气提升,确定性更强,盈利持续改善。2023前三季度公司销售肉鸡8.6亿只,同比10％10％;肉鸭约3400万只。其中三季度肉鸡3.1亿只,同比5％肉鸭约1200万只。公司肉鸡生产持续保持行业高水平稳定,三季度公司毛鸡出栏成本降至6.6元斤,季度环比下降0.4元斤,超额完成公司目标。三四季度肉鸡消费旺季,价格有望持续在高位水平,盈利能力持续提升。

   公司资金储备充足。9月末公司各类可用资金超80亿元,其中非受限资金近60亿元。公司融资渠道丰富,已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多,公司可顺利度过今年年底及明年年初猪低迷行情。

   【投资建议】结合当前行业和公司经营情况,我们下调公司20232025年盈利预测预计20232025年营业收入分别为927/1194/1315亿元,同比增速分别为11％/29％/10％;归母净利润分别为31/109/142亿元,同比增速分别为15945430EPS分别为0.47/1.65/14元股;对应PE分别为--/119倍。猪业行情相对低迷,预计明年二季度转好,公司鸡猪双主业生产经营持续向好,综合成本得到有效控制,出栏量保持正向增长。维持"买入"评级。

   【风险提示】非洲猪瘟风险;

   肉猪价格持续低迷;

   政策变动风险;

   出栏量不及预期。