裕同科技(002831):降本增效叠加下游复苏,盈利能力拐点向上

公司发布2023第三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入108.07亿元,同比-10.22％,实现归母净利润9.85亿元,同比-3.30％。其中,公司单Q3实现营业收入44.41亿元,同比-6.82％,实现归母净利润5.54亿元,同比+3.50％。23Q3公司加强成本管控,推进降本增效,盈利能力同比提升。

   智能工厂建设顺利推进,成本端竞争力显著。公司积极探索智能工厂模式,各地智能工厂建设顺利,目前,公司许昌、合肥和武汉智能工厂已全面投入运营,湖南、苏州和成都智能工厂一期建设完成,并有重庆、九江、烟台、越南等多个智能工厂持续规划建设中。智能工厂模式能够降低人工成本,提升客户的服务能力,叠加龙头企业规模优势,公司在成本端竞争优势逐步加强。23Q3公司毛利率为28.07％,同比+2.70pct。

   持续推行大包装战略,全球化布局服务能力持续提升。公司海外工厂陆续建设完成并投产,对海外市场的服务能力进一步增强。目前,公司在印度、越南、泰国等国家拥有7处产能布局,并于美国和澳大利亚设立服务中心和办事处。随苹果供应链加速向东南亚转移,先发优势助力公司持续绑定头部高附加值客户。

   下游行业筑底复苏,推动公司业绩增长。伴随3C进入传统旺季,华为、苹果、小米等新品逐步发布,智能手机、笔记本等子行业的全面发力,消费电子市场回暖趋于确定,双十一购物节预计将带来一波购物高峰;烟酒包装格局优化,公司绑定行业头部客户,中长期需求平稳。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司为3C包装龙头,积极探索烟酒、化妆品等新的行业和客户机会,随下游行业回暖,业绩有望持续恢复。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.90亿元、18.29亿元、21.49亿元,分别同比+0％、+23％,+17％,目前股价对应23年PE为16.3x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,终端需求不及预期。