中航西飞(000768):2023年前三季度扣非后归母净利润增长25.86％,公司提质增效效果显现

军民用中大型飞机研发制造龙头,航空装备主业有望持续向好。我国国产C919大型客机于2022年9月完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证,未来有望迎来量产交付。公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号,承担了新舟系列飞机、AG600飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作,是上述飞机型号最大的机体结构制造商。我们认为,公司将充分受益国产民机高景气周期,随着未来军民机产品如期交付,公司主业有望持续向好。

   投资建议:公司是国内大中型航空装备产业化平台,也是C919、AG600、ARJ-21等民用飞机的主要零部件供应商,将直接受益于民机国产化快速推进。同时,"十四五"期间航空装备升级换代需求提升,随着公司重点型号产品订单落地,与规模效应的显现,我们认为有望带动公司整体盈利能力提升。我们预计2023-2025年公司的净利润分别为10.2、14.4、20.2亿元,对应估值分别为61.1X、43.3X、30.9X。我们维持"买入-A"评级,给予2023年85倍动态市盈率,对应6个月目标价31.45元。

   风险提示:下游需求增长不及预期,国防预算增长不及预期。