明月镜片(301101):离焦镜加速放量,Q3盈利能力创历史新高

事件:明月镜片发布2023三季度报告。2023Q1-3公司实现营业收入5.63亿元,同比增长23.80％;归母净利润1.22亿元,同比增长40.34％;扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长62.27％。其中,2023Q3公司实现营业收入1.97亿元,同比增长17.03％;归母净利润0.42亿元,同比增长20.88％;扣非后归母净利润0.36亿元,同比增长34.60％。

   旺季离焦镜增速亮眼,镜片大单品快速放量分产品看,1)公司的近视防控产品"轻松控"收入快速增长,2023Q1-3累计销售额为9971万元,同比增长74％;23Q3销售额4490万元,同比增长70％。公司功能性镜片及二代产品(多点微透镜离焦镜片)占比进一步提高。2)常规镜片明星产品表现靓丽,2023Q3公司镜片业务实现营收1.61亿元,同比增长26.70％(剔除出口业务)。产品聚焦策略成效显著,大单品收入快速增长,三大明星产品PMC超亮、1.71和防蓝光总收入已占常规镜片收入半数以上,其中23Q3明星产品PMC超亮系列、1.71系列销量分别同比增长77.30％、26.60％。加大营销投入构筑品牌势能,开拓下沉市场有望贡献营收增量23Q3公司开展一系列营销活动加大品牌推广力度,如推行爱眼护眼公益宣传、现场观礼火箭发射、航天博物馆游学活动、刘昊然现场见面会等活动持续助长品牌势能。渠道方面,公司进一步拓展社交媒体新玩法,覆盖抖音、小红书、知乎等平台,为线下渠道赋能引流。在离焦镜渗透率仍较低的背景下,公司积极拓宽下沉市场,于2023年8月推出了1.56折射率的产品(1.56轻松控pro和1.56轻松控pro防蓝光),建议零售价低至2000元以内,以此拓宽下沉市场,吸纳更广泛消费受众。精益化费用管理成效凸显,净利率水平实现提升2023Q1-3公司综合毛利率 为57.91％,同比增长3.72pct;2023Q3单季公司综合毛利率为60.20％,同比增长4.76pct,主要受益于产品结构进一步优化,高毛利产品占比提升。期间费用方面,23Q1-3公司累计期间费用率为31.29％,同比下降0.10pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.98％/9.91％/3.02％/-1.62％,同比分别+4.02/-2.53/-0.30/-1.28pct。2023Q3公司期间费用率为34.98％,同比增长6.27pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为23.00％/10.51％/2.90％/-1.43％,同比分别+8.06/+0.61/-0.79/-1.60pct。其中销售费用率抬升主要系广告宣传投入增加且销售规模、营销团队扩容,财务费用率下降主要系定期存单增加致利息收入增加。综合影响下,2023Q1-3公司净利率为23.68％,同比增长2.63pct;2023Q3单季公司净利率为23.53％,同比增长1.02pct。投资建议:公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级,加码品牌传播力度并拓展社交媒体渠道,其近视防控产品有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2023-2025年营业收入为7.72、9.48、11.69亿元,同比增长23.89％、22.81％、23.35％;归母净利润为1.65、2.08、2.59亿元,同比增长21.16％、26.06％、24.52％,对应PE为43.9x、34.8x、28.0x,给予23年58xPE,目标价47.17元,维持买入-A的投 资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险;新品推广不及预期风险;疫情反复风险。