凌云股份(600480):毛利率环比持续改善,看好公司长期稳健增长-公司点评报告

2023年Q3业绩点评:

   近日公司发布2023年三季度业绩公告,公司Q1-Q3营业收入134.05亿元,同比+11.36％;归母净利润4.42亿元,同比+103.97％;扣非净利润4.19亿元,同比+139.44％;单2023年Q3,公司单季度营收47.5亿元,同比+14.43％,归母净利润1.2亿元,同比+61.55％;产品结构优化+提质增效,毛利率环比不断提升;公司Q3营收47.5亿元,环比基本持平,而2023年Q1-Q3公司毛利率分别为15.3％、16.4％、16.6％,毛利率环比不断提升,主要两方面原因:1)聚焦优质客户,产品结构优化。公司产品结构丰富,主营产品包括:汽车车身结构件(热成型)、电池壳体、汽车尼龙管路、汽车橡胶管路等;此外还包括市政塑料管道业务,广泛应用于城市供水、排水、燃气管网等领域。公司聚焦特斯拉、宝马、大众等汽车优质客户,通过提升电池壳体、尼龙管路等高毛利率业务占比,整体不断优化产品结构。2)提质增效,近年来公司不断通过加强采购成本管控、人工成本管控、投资成本管控、严格成本费用管控、加大清收力度、加强精益运营管理降本等多项措施,使得生产效率可持续的稳步提升。

   费用端短期拖累Q3利润,持续看好公司后续稳健增长。从营收端和毛利率看,公司Q3环比Q2均微增,但从净利润端,公司Q3实现扣非后归母净利润1.14亿元,环比减少50％,主要系短期因素影响。1)Q2时公司存在汇兑收益及客户补偿,存在短期高基数效应;2)8月份时公司位于涿州的两家子公司因暴雨灾害影响受到损失,使得短期报表利润受到影响。但灾后恢复阶段,公司积极采取产线设备维修维护、生产调度、市场调配等多项减损措施,力争将损失降到最低。目前,受灾子公司已基本恢复正常生产经营,并已对客户正常供货。综合体现在管理费用和财务费用上,Q3管理费用2.3亿元环比Q2增加0.3亿元,Q3财务费用0.4亿元环比Q2增加0.5亿元。随着毛利率的稳步提升,预计公司Q4及后续利润表现依旧稳健。

   盈利预测与评级:预计公司2023-2025年归母净利润为6.2/7.1/8.3亿元,EPS为0.66/0.76/0.88元,对应PE为12/11/9。公司业绩增长稳健,给予"买入"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期,海外业务拓展不及预期。