泸州老窖(000568):23Q3收入利润超预期,现金流表现优异

23Q3收入利润超预期,现金流表现优异。公司发布2023年三季报,前三季度收入219.43亿元,同比增长25.21％;归母净利润105.66亿元,同比增长28.58％。23Q3收入73.50亿元,同比增长25.42％;归母净利润34.76亿元,同比增长29.43％,收入业绩超预期。根据酒说,三季度公司五码产品完成了升级替代,新产品扫码奖励大,促进了国窖的回款和开瓶,对公司三季度高增长起到了一定促进作用。前三季度经营活动现金流净额90.53亿元,同比增长43.41％,表现优异。前三季度净利率48.15％,同比提升1.26pct,主因毛利率提升费用率下降;

   毛利率88.45％,同比提升1.67pct;销售费用率10.97％,同比下降0.52pct;管理费用率3.84％,同比下降0.90pct。

   管理团队积极布局,公司维持高速增长。根据每日经济新闻,在行业需求弱复苏背景下,公司从4月份至今开展了春雷和秋收行动,上半年推出的五码产品在物流监控、费用投入、消费者互动方面效率更高,进一步促进了回款和开瓶,公司及时针对行业形势进行调整,保障了前三季度业绩的高达成率。21年12月公司出台股票激励计划,要求23年净利润增长率相较19年不低于对标企业(同行业的21家公司)75分位值,我们预计在20％以上,我们预计该目标有望顺利达成。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司收入分别为312.28/374.09/444.23亿元,同比增长24.30％/19.79％/18.75％,归母净利润分别为132.86/162.78/194.90亿元,同比增长28.18％/22.51％/19.74％,EPS分别为9.03/11.06/13.24元/股,按最新收盘价对应PE为23/19/16倍。参考可比公司估值,给予公司24年25倍PE估值,合理价值为276.45元/股,维持买入评级。

   风险提示。宏观经济不达预期;批价波动超出预期;食品安全风险。