华发股份(600325):利润同比微增,销售提升投资聚焦

事项:公司公布2023年三季报,前三季度营业收入472.5亿元,较上年同期调整后增长40.2％,归母净利润22亿元,较上年同期调整后增长1.1％。

   平安观点:利润同比微增,未结资源充足:2023年前三季度公司营业收入472.5亿元,同比增长40.2％,归母净利润22亿元,同比增长1.1％。归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降3.2个百分点至17.7％;2)投资收益同比减少4.9亿元;3)少数股东损益占比同比提升5.4个百分点至29.3％。期末合同负债1015.2亿元,较期初增长26.3％,为近一年营收1.4倍,未结资源仍旧充足。

   销售维持增长,投资布局聚焦:2023年前三季度公司销售金额1035.8亿元,同比增长42％,销售面积325.9万平米,同比增长29％;新增16个土地项目,集中于上海、深圳、成都、杭州、西安等一线、强二线城市,总建面(含深圳宝安冰雪文旅城项目)352万平米,权益比例75.3％。期内证监会同意公司发行面值总额不超过78.2亿元公司债券注册申请;10月公司定增相关文件经上交所备案通过,定增募集总金额51.2亿元。

   投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应PE分别为6.7倍、6.1倍、5.2倍。公司作为珠海国资领先房企,销售稳步突破,核心城市积极补仓,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续保驾护航,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:若后续购房者信心不足、销售修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争仍相对激烈,获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险;4)合作项目风险。