国博电子(688375):研发投入力度大,技术水平领先-三季点评

事件:公司于2023年10月发布三季报,前三季度实现营业收入为28.26亿元,同比6.19％。归母净利润为4.50亿元,同比12.05％,基本每股收益为1.13元。

   营收基本稳定,存货同比明显降低

   2023年第三季度,公司营收9.05亿元,同比-2.23％;产品毛利率33.70％,比去年同期提升2.94pct;受产品毛利率提升影响,公司归母净利润为1.41亿元,同比提升1.35％。公司2023Q3存货为8.04亿元,较去年同期的11.87亿元减少3.83亿元;积压存货的快速减少,有助于公司现金流能力的提升。

   研发投入力度大,技术水平领先

   前三季度,公司研发投入2.63亿元,占营业收入的9.30％,表明公司积极加大研发投入,开拓新产品。公司研制了数百款有源相控阵T/R组件,其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项,产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外,国博电子产品市场占有率国内领先,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到下游需求释放节奏放缓,订单交付节奏放缓,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为37.57/46.32/57.26亿元(原值43.85/54.17/67.07亿元),对应增速分别为8.58％/23.29％/23.60％,归母净利润分别为5.51/6.82/8.43亿元(原值6.32/7.85/9.74亿元),对应增速5.75％/23.87％/23.61％,EPS分别为1.38/1.70/2.11元/股,3年CAGR为17.43％。参考可比公司,给予公司2024年55倍PE,目标市值375.09亿元,对应股价93.77元,下调至"增持"评级。