大参林(603233):业绩增长符合预期,全国战略全面推进-2023年三季报点评

事件:大参林发布2023年三季报,报告期内实现营收177.23亿元(同比+19.61％),归母净利润11.74亿元(同比+27.20％),扣非净利润11.64亿元(同比+26.91％);其中单Q3实现营收57.31亿元(同比+12.44％),归母净利润2.57亿元(同比+22.90％),扣非净利润2.66亿元(同比+25.02％)。

   前三季度业绩增长稳健,主要来源于零售业已有店的内生增长和新开、行业并购而新增门店的业绩贡献以及管理效益的提升。分产品看,中西成药/中参药材/非药品分别实现营收127.42/20.82/24.23亿元,同比+20.87％/+16.16％/+16.12％。分地区看,华南/华中/华东/其他地区分别实现营收119.50/16.61/12.72/23.65亿元,同比+12.7％/+13.65％/+30.92％/+70.91％。

   全国战略全面推进。报告期内公司新增门店3,127家,其中自建/加盟/并购门店1,019/1,681/427家;另关闭门店179家,净增门店2,948家;分区域看,华南/华东/华中/其他地区分别新增门店1,555/374/274/924家,净增门店1,476/329/246/897家。截至报告期末公司门店总数店12,993家(含加盟店3,688家),其中华南/华东/华中/其他地区门店数分别为8,476/1,186/1,452/1,879家。

   毛利率略有承压,费用管控能力较强。前三季度毛利率为37.05％,同比-1.72pct,其中中西成药/中参药材/非药品分别为32.03％/43.36％/45.74％,同比-2.11pct/+1.51pct/-2.36pct。销售/管理/研发费用率为22.03％/4.71％/0.20％,同比-2.11pct/-0.28pct/-0.04pct。

   维持"买入"评级。预计2023-2025年归母净利润12.48/15.55/19.23亿元,同比增长20.5％/24.6％/23.6％,EPS分别为1.10/1.37/1.69元,对应PE分别为22.0/17.6/14.2x。公司为国内药品零售连锁龙头,维持"买入"评级。

   风险提示:政策调整风险、市场竞争加剧、并购门店经营不达预期