永辉超市(601933):门店端持续调整优化,线上占比继续提升

事件:10月26日,公司发布2023年第三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入620.88亿元/同比-12.44％,归母净利润0.52亿元(去年同期为-8.87亿元),扣非归母净利润-3.75亿元(去年同期为-6.42亿元);单三季度来看,公司实现营业收入200.61亿元/同比-9.54％,归母净利润-3.21亿元(去年同期为-7.75亿元),扣非归母净利润-4.74亿元(去年同期为-7.37亿元)。

   门店端持续调整优化,线上占比继续提升。1)报告期内,公司门店端继续调整优化,2023Q3全国新开1家门店,位于河北省,新签约6家超市门店,同时主动进行门店优化,淘汰部分亏损门店;2)线上占比继续提升,2023Q1-Q3,线上业务营收122.6亿元,同比增长5.69％,占比主营收入19.75％(上半年约占18.7％),其中:"永辉生活"自营到家业务已覆盖930家门店,实现销售额63.8亿元,日均单量31.1万单,月平均复购率为49.8％。三方平台到家业务已覆盖908家门店,实现销售额58.8亿元,同比提升10.94％,日均单量20.6万单。

   毛利率有所恢复,费用率同比略有提升。1)2023Q1-Q3,公司毛利率同比+1.7pct至21.6％,其中2023Q3毛利率20.9％/同比+1.8pct,主要受益于品类结构的持续优化及供应链效率提升。2)前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为17.9％/2.3％/0.4％/1.6％,分别同比+1.1pct/+0.3pct/-0.1pct/0.0pct。

   投资建议:公司为强生鲜供应链的线下超市龙头,2020年下半年开始,社区团购等新型渠道来袭,公司经营受到一定挑战;进入2022H1以后,公司竞争环境、自身经营状况有所改善,当前伴随宏观环境恢复以及线下客流复苏,叠加公司经营持续优化,公司盈利能力有所改善。2023年,受益于经营提效及所持有金融资产公允价值持续上升,前三季度有所盈利。参考前三季度经营情况,调整2023-2025年归母净利润预测至-5.0亿/-1.3亿/2.2亿,EPS分别为-0.05元/股、-0.01元/股、0.02元/股,调低为"增持"评级。

   风险提示:人力、租金成本大幅提升;拓店不及预期;行业竞争明显加剧